Федеральная резервная система

Мифы и реальность

Томас Вудворд

Дизайнер обложки Артем Козионов

Переводчик Александр Стихин

© Томас Вудворд, 2017

© Артем Козионов, дизайн обложки, 2017

© Александр Стихин, перевод, 2017

ISBN 978-5-4485-8832-7

Создано в интеллектуальной издательской системе Ridero

Мифы и реальность/ Myth and Reality

Томас Вудворд/G. Thomas Woodward

Специалист по макроэкономике, экономический департамент исследовательской службы Конгресса/Specialist in Macroeconomics, Economics Division of Congressional Research Service

Доклад Конгрессу No. 96—672 E/CRS Report for Congress, No. 96—672 E от 31 июля 1996 года

Введение

В основу банковской системы Соединенных Штатах Америки, как и в большинстве остальных стран мира, заложен принцип частичного резервирования, применение которого означает, что бОльшую часть денежной массы создают банковские, а не государственные структуры. Руководство и контроль над финансовой системой возлагается на специально созданный для этих целей институт – Центральный Банк, функцию которого в США выполняет Федеральная Резервная Система. Центральный банк США обладает самостоятельностью в части принятия решений в отношении своей деятельности, включая вопросы определения кредитно-денежной политики.

Независимость Федеральной Резервной Системы от политических властей Соединенных Штатов, а также огромное влияние, которым обладает данная структура, привела к возникновению подозрений относительно возникновения и деятельности этого института. Члены обеих палат американского парламента, на которых по закону возложена обязанность по обеспечению функционирования финансовой системы страны, регулярно получают обращения граждан с жалобами на действия Федеральной Резервной Системы и предложения по ее реформированию.

Федеральная Резервная Система представляет собой государственно-частное партнерство (квазигосударственное), которое возглавляется специальным агентством в составе правительства США – Советом Управляющих (Board of Governors). В Федеральную Резервную Систему входят региональные Резервные банки, владельцами которых являются банки соответствующих регионов, и на которые правительством США возложены функции по реализации кредитно-денежной политики и поддержанию работоспособности финансовой системы. Частные лица не имеют права владеть «акциями» (долями) Федеральной Резервной Системы, а контроль региональных Резервных банков над Федеральной Резервной Системой ограничен правилом «один банк – один голос», что исключает возможность влияния крупных банков (в первую очередь – из экономически развитых Восточных Штатов) на политику Федеральной Резервной Системы (что непременно бы произошло при применении голосования пропорционально активам банков).

Федеральная Резервная Система имеет право приобретать долговые обязательства правительства Соединенных Штатов, но не имеет права определять условия и объем их выпуска – этот вопрос находится в ведении правительственных и парламентских структур, ответственных за согласование и принятие бюджета. На дату составления данного отчета на балансе Федеральной Резервной Системы числилось порядка десяти процентов долговых обязательств правительства США. По существующему законодательству все проценты, начисленные на долговые обязательства правительства США, находящиеся на балансе Федеральной Резервной Системы, перечисляются на счета Министерства финансов США (за вычетом накладных расходов).

В основу работы банковской системы США заложен принцип безналичных расчетов, что на практике означает снижение потребности в наличных деньгах при проведении расчетных операций и уменьшение доходов правительства от сеньоража. Основными выгодоприобретателями банковской системы, работающей на принципах безналичных платежей, являются вкладчики банков, которые имеют возможность зарабатывать проценты на внесенные в виде депозитов средства, и могут свести к минимуму использование наличных денежных средств, проценты на которые, как правило, не начисляются.

Наличие Федеральной Резервной Системы не связано с применением того или иного денежного стандарта и не подменяет собой золотой стандарт. Наличие Федеральной Резервной Системы так же не связано с применением принципа частичного резервирования в банковской системе США и осуществлением контроля над американскими банками. Основным вопросом, который обычно возникает в связи с наличием Федеральной Резервной Системы, является вопрос контроля кредитно-денежной политики США.

В течение длительного времени о существовании Федеральной Резервной Системе знало лишь ограниченное количество людей, но за последние два десятилетия ситуация поменялась самым кардинальным образом, и наличие Федеральной Резервной Системы больше не является тайной. Многие граждане считают, что работа Федеральной Резервной Системы каким-то образом связана с определением процентных ставок, но при этом мало кто знает, что основной задачей Федеральной Резервной Системы является управление кредитно-денежной политикой.

Существование и деятельность Федеральной Резервной Системы до сих пор вызывает много вопросов, что отчасти связано с ее уникальной структурой. Федеральная Резервная Система представляет собой квазигосударственную структуру и обладает возможностью независимого принятия решений в части кредитно денежной политики, что делает ее аномальным органом власти в составе правительства США. Масла в огонь подозрений по отношению к Федеральной Резервной Системе подливает атмосфера секретности, которая сопровождает принятие решений в части кредитно-денежной политики – решения Федеральной Резервной Системы, как правило, становятся известны общественности с некоторой временной задержкой. Многих граждан беспокоит и тот факт, что к Федеральной Резервной Системе применятся ограниченный режим аудита.

Огромное влияние Федеральной Резервной Системы, а так же ограниченный объем информации о ней, привели к росту слухов и домыслов в отношении природы и операций этого важного института. Слухи о Федеральной Резервной Системе послужили питательной средой для различных теорий заговоров, и вызвали рост предложений и ходатайств о реформировании банковской системы США, которые обеспокоенные граждане регулярно направляют на рассмотрение членам Конгресса.

Большинство слухов о Федеральной Резервной Системе не соответствует действительности, и основной целью этого доклада является обзор деятельности этого важного института развенчание мифов о нем.

Структура и полномочия Федеральной Резервной Системы

Создание Федеральной Резервной Системы

Федеральная Резервная Система была создана на основе Закона о Федеральной Резервной Системе (Federal Reserve Act) от 1913 года, и некоторые граждане до сих пор утверждают, что закон о создании Федеральной Резервной Систем был принят тайно, поспешно и даже незаконно.

Несмотря на то, что Закон о Федеральной Резервной Системе был принят в ходе заключительных сессий американского Парламента в декабре 1913 года, публичное обсуждение этого закона началось задолго до его принятия. Летом 1913 года первая версия документа была вынесена на обсуждение Палаты Представителей, и после публичных дебатов была принята нижней палатой Конгресса (299 голосов «за», 68 голосов «против»). После принятия Закона о Федеральной Резервной Системе Палатой Представителей документ поступил на рассмотрение верхней палаты Конгресса, который в декабре 1913 года утвердил текст документа с небольшими правками (54 голоса «за», 34 голоса «против»). Окончательный вариант документа был утвержден на совместной сессии Палаты Представителей (298 голосов «за», 60 голосов «против») и Сената (43 голоса «за», 25 голосов «против») 22 декабря 1913 года. После принятия окончательного варианта документа обеими палатами американского Парламента Закон о Федеральной Резервной Системе был подписан президентом Вудро Вильсоном 23 декабря 1913 года.

В некоторых публикациях часто встречается утверждение о том, что Закон о Федеральной Резервной Системе возник в результате тайной встречи банкиров на острове Джекилл в 1910 году, которые якобы устроили заговор с целью установления контроля над финансовой системой США. Согласно имеющейся информации тайная встреча банкиров действительно имела место, но ее основой целью была выработка решений, которые позже стали известны, как «План Олдрича» (Aldrich Plan). Атмосфера секретности, которая сопутствовала встрече банкиров на острове Джекилл, была призвана скрыть от общественности причастность банковских кругов к разработке «Плана Олдрича» и успокоить общественное мнение.

Несмотря на все приготовления банкиров «Плану Олдрича» не удалось стать реальностью. К тому времени, как Республиканская партия, представителем которой был сенатор Нильсон Олдрич (Nelson W. Aldrich), внесла на рассмотрение Конгресса предварительную версию Закона о Национальной Резервной Ассоциации (National Reserve Association, NRA), расклад сил в американском парламенте сильно изменился, и в результате выборов 1910 года контроль над обеими палатами перешел к Демократической партии. Таким образом, сенатор Олдрич покинул Парламент задолго до внесения Закона о Федеральной Резервной Системе в 1913 году и не оказывал влияния на принятие этого документа Конгрессом и Администрацией Президента США, которые полностью контролировались Демократической партией.

Нужно отметить, что план по созданию Национальной Резервной Ассоциации существенно отличался от плана создания Федеральной Резервной Системы. Во-первых, согласно плану о формировании Национальной Резервной Ассоциации, создаваемый Центральный Банк должен был находиться в частной собственности. Несмотря на то, что в Совет директоров Национальной Резервной Ассоциации, состоящий из 46 членов, должны были войти представители Кабинета Президента США (министр сельского хозяйства, министр торговли, министр труда, министр финансов, ревизор министерства финансов), контроль над Национальной Резервной Ассоциацией оставался бы в руках банковских структур. Во-вторых, несмотря на то, что план создания Национальной Резервной Ассоциации предусматривал разделение территории США на пятнадцать административных округов, НРА должна была иметь собой жестко централизованную структуру.

В отличие от плана по созданию Национальной Резервной Ассоциации, Федеральная Резервная Система была сформирована в качестве государственно-частного партнерства, во главе которого находился Совет управляющих Федеральной Резервной Системы (The Board of Governors of the Federal Reserve System), члены которого назначаются Президентом США. Более того, план создания Федеральной Резервной Системы предусматривал формирование двенадцати региональных банков, которые обладали большой степенью автономности – такой подход к формированию управляющих структур Федеральной Резервной Системы позволил избежать монополизации процесса принятия решений.

Конкурирующие планы по созданию Национальной Резервной Ассоциации и Федеральной Резервной Системы предусматривали формирование структур для стабилизации и обеспечения бесперебойной работы американской банковской системы, а не специальных органов для принятия решений в части кредитно-денежной политики.

Государственная или частная?

Квазигосударственная природа Федеральной Резервной Системы породила утверждения о том, что данная структура является «частной корпорацией», что не соответствует действительности. В реальности, часть этой структуры представляет собой независимое федеральное агентство правительства США, и лишь часть контролируется банками.

Совет управляющих Федеральной Резервной Системы является государственным органом, работники которого находятся на службе у федерального правительства США. Работники Совета управляющих Федеральной Резервной Системы получают заработную плату согласно нормативам установленных федеральным правительством США, и пользуются пенсионной программой предусмотренной для федеральных служащих. Все здания и помещения Совета управляющих Федеральной Резервной Системы находятся в федеральной собственности, и на них распространяется юрисдикция федерального правительства США.

Совет управляющих Федеральной Резервной Системы состоит из семи членов, кандидатуры которых утверждаются Президентом США, по согласованию с профильными комитетами Сената.

Совет управляющих Федеральной Резервной Системы контролирует работу и операционную деятельность двенадцати региональных Резервных Банков, действующих на основании Закона о Федеральной Резервной Системе. Региональные Резервные Банки представляют собой частные структуры, которые в целях поддержания функционирования банковской системы федеральное правительство США наделило особыми полномочиями. Являясь частными структурами региональные Резервные Банки «принадлежат» своим «владельцам», которые определяют кадровую политику, а так же отвечают за уплату федеральных и местных налогов.

Фактически региональные Резервные Банки выступают в качестве агентов федерального правительства США – на них возложены функции по контролю и регулированию банков, входящих в состав определенного регионального Резервного Банка. Таким образом, федеральное правительство США делегировало часть своих полномочий по контролю над банковской системой региональным Резервным Банкам. В качестве компенсации за выполнение общественных функций по контролю банковской системы региональные Резервные Банки освобождены от федеральных и местных налогов на прибыль. С точки зрения некоторых законов США региональные Резервные Банки рассматриваются в качестве государственных учреждений, но в остальном они считаются частными структурами.

Работа Федеральной Резервной Системы контролируется Конгрессом, и в соответствие с существующими нормами председатель Совета управляющих Федеральной Резервной Системы дважды в год делает доклад представителям Палаты Представителей и Сената в части осуществления кредитно-денежной политики. Операционная деятельность и общая политика Федеральной Резервной Системы находится под неусыпным контролем Конгресса, на который законодательно возложена функция по обеспечению бесперебойной работы банковской системы и определению кредитно-денежной политики США.

Контроль над Федеральной Резервной Системой

Каждый региональный Резервный Банк управляется девятью директорами, шесть из которых выбираются банками, входящими в число владельцев соответствующего регионального Резервного Банка (директора класса «А» и класса «Б»). Оставшиеся три директора (класс «С») назначаются Советом управляющих Федеральной Резервной Системы. При этом Управляющий и Заместитель Управляющего регионального Резервного Банка назначаются из числа директоров класса «С» – данные руководители осуществляют общий контроль над операционной деятельностью регионального Резервного Банка и имеют право согласовывать назначение Президента и Вице-президента регионального Резервного Банка.

Поскольку владельцами региональных Резервных Банков являются частные банковские структуры, часто приходится слышать утверждение о том, что контроль над Федеральной Резервной Системой находится в руках небольшой группы элиты – в частности, ходят слухи о том, Федеральную Резервную Систему контролирует ограниченное количество людей, владеющих акциями «класса А» Федеральной Резервной Системы.

Тем не менее, как уже упоминалось выше, на практике существуют только акции региональных Резервных Банков, которыми владеют частные банковские структуры, а Федеральная Резервная Система, как таковая, не имеет акционерной структуры и не эмитирует никаких акций. Более того, владельцами акций региональных Резервных Банков могут являться только банковские структуры, а частные лица не имеют права владеть акциями региональных Резервных Банков. Каждая банковская структура владеет акциями соответствующего Регионального Резервного Банка пропорционально объемам своих активов – таким образом, владение акциями регионального Резервного Банка означает членство в структуре регионального Резервного Банка (справедливо также и обратное высказывание). Необходимо отметить, что среди акций региональных Резервных Банков нет такого типа, как акция «класса А» – все акции имеют одинаковый номинал и «весовой коэффициент».

Акции региональных Резервных Банков отличаются от акций обычных предприятий, и владение акциями региональных Резервных Банков не подразумевает под собой прав собственности на активы региональных Резервных Банков, как это предусмотрено для обычных коммерческих предприятий. Основным предназначением акций региональных Резервных Банков является участие в выборах директоров соответствующего регионального Резервного Банка. Во время процедуры выбора директоров региональных Резервных Банков применяется правило «один банк – один голос», вне зависимости от количества акций регионального Резервного Банка, которыми владеет соответствующая банковская структура. Применение такого механизма «сдержек и противовесов» позволяет избежать контроля над деятельностью региональных Резервных Банков со стороны одной или нескольких коммерческих структур, вне зависимости от объема активов, которыми владеют данные структуры.

Региональные Резервные Банки и кредитно-денежная политика

Тогда, как общий контроль над деятельностью Федеральной Резервной Системы, включая определение величины учетных ставок и надзор за банковской системой, осуществляется Советом управляющих Федеральной Резервной Системы, определение кредитно-денежной политики находится в ведении Федерального Комитета по операциям на открытом рынке (Federal Open Market Committee, FOMC). Этот Комитет состоит из семи членов Совета управляющих Федеральной Резервной Системы, президента регионального Резервного Банка Нью-Йорка, и четырех президентов региональных Резервных Банков, которые избираются из представителей оставшихся одиннадцати региональных Резервных Банков на попеременной основе. Таким образом, Комитет находится под полным контролем Совета управляющих Федеральной Резервной Системой, которые назначаются на свою должность президентом Соединенных Штатов Америки.

Наличие в Комитете по операциям на открытом рынке представителей региональных Резервных Банков вызывает некоторую обеспокоенность со стороны обывателей по поводу влияния банковских структур, которое они могут оказывать на определение кредитно-денежной политики. Как правило, причина беспокойство обывателей кроется в том, что директоров региональных Резервных Банков избирают банковские структуры, но при этом не нужно забывать, что для назначения на должность директора регионального Резервного Банка требуется одобрение Совета управляющих Федеральной Резервной Системы, который является независимым агентством в составе правительства США. Как уже было сказано выше, работники Совета управляющих Федеральной Резервной Системы являются федеральными служащими и при назначении на должность должны получить одобрение президента и Конгресса США.

Таким образом, определение кредитно-денежной политики частично находится под влиянием лиц, избираемых банковскими структурами, а не назначаемых президентом и Конгрессом США. Подобное положение вещей часто становится причиной нареканий в связи с тем, что имеет место быть конфликт интересов, при котором для получения максимальной прибыли банковские структуры могут оказывать влияние на кредитно-денежную политику.

Как работает Федеральная Резервная Система. Как банки «создают» деньги

При осуществлении расчетов по сделкам различного характера, как правило, применяются два метода – оплата в наличной и безналичной форме. Современная экономическая и банковская система использует оба эти метода при проведении расчетов своих клиентов.

В том случае, когда расчет по сделкам проводятся в наличной форме, банки выступают в качестве источника наличных денежных средств для своих клиентов. Федеральная Резервная Система, в свою очередь, является источником наличных денежных средств для своих клиентов – банковских структур США. Выпуск денежных средств в наличной форме (банкноты) осуществляется специальным подразделением Министерства финансов США – Бюро гравировки и печати (Bureau of Engraving and Printing). Себестоимость выпуска одной банкноты, вне зависимости от указанного на ней номинала, составляет около 3—4 центов, и в случае необходимости получения наличных денежных средств для своих клиентов, банковские структуры обращаются в Федеральную Резервную Систему и «покупают» необходимое количество наличности по ее номинальной стоимости. При этом, необходимая сумма для «покупки» наличных денежных средств списывается со счетов банковских структур, которые зарегистрированы в Федеральной Резервной Системе. В результате операций по «приобретению» наличных денежных средств, осуществляемых банковскими структурами США в Федеральной Резервной Системе, за счет разницы между себестоимостью производства наличных денежных средств и их номинальной стоимостью образуется прибыль.

Большинство финансовых операций, однако, проводятся в безналичной форме и не требуют использования наличных денежных средств. Для проведения расчетов в безналичной форме предприятия и граждане открывают расчетные счета в банковских структурах, при помощи которых путем списаний и зачислений осуществляются необходимые платежи. При этом часть платежей в безналичной форме проводится при помощи банковских чеков, а другая часть – при помощи электронных переводов, но в независимости от способа проведения платежа всегда происходит уменьшение (списание денежных средств) одного счета и увеличение (зачисление денежных средств) другого счета.

С учетом чрезвычайно сложного устройства современной экономической системы в процессе проведения платежей может принимать участие значительное количество банковских структур, и это, в свою очередь, вызывает необходимость наличия клиринговой системы для осуществления расчетов (трансграничные, международные платежи). Ситуацию с проведением платежей в безналичной форме осложняет и тот факт, что в течении дня суммы списаний и зачислений могут значительно отличаться, и это накладывает обязательства на банковские структуры по правильному ведению баланса операций. Для большинства финансовых операций на территории США клиринговые функции выполняются Федеральной Резервной Системой, и это означает, что банковские структуры имеют специальные счета в Федеральной Резервной Системе, при помощи которых они осуществляют ведение баланса своих операций. Помимо специальных счетов, для ведения баланса операций, банковские структуры размещают в Федеральной Резервной Системе требуемые по закону резервы для обеспечения своей кредитной деятельности (Федеральная Резервная Система не начисляет процентов за хранение счетов банковских структур).

Объемы резервов, которые хранятся на счетах Федеральной Резервной Системы, накладывает ограничение на операционную деятельность банков и их возможности по «созданию» новых денег. При осуществлении своей операционной деятельности банковские структуры должны внимательным образом следить за тем, чтобы в случае срочной необходимости в их распоряжении были определенные резервы для исполнения обязательств, а также нужное количество средств для проведения исходящих платежей по поручению своих клиентов, выдачи наличных денежных средств и кредитных операций.

В том случае, если Федеральной Резервной Системе потребуется «создать» дополнительный объем денежной массы для банковских структур, то это может быть реализовано несколькими способами. К примеру, Федеральная Резервная Система может приобрести на открытом рынке государственные долговые обязательства, которые правительство США реализует через специальные банки-посредники (primary dealers). В процессе выкупа долговых обязательств правительства США у банков-посредников, Федеральная Резервная Система «выписывает чек» на сумму приобретения и вносит вновь «созданные» деньги на счета банков-посредников в качестве оплаты за приобретенные у них долговые обязательства. После получения оплаты за долговые обязательства от Федеральной Резервной Системы банки имеют возможность увеличить свои резервы и, соответственно, выдать больше кредитов заемщикам. В том случае, если Федеральная Резервная Система принимает решение об «изъятии» из оборота части денежной массы, то она выходит на рынок и реализует находящиеся на ее балансе долговые обязательства. Когда Федеральная Резервная Система продает на открытом рынке долговые обязательства, то в счет оплаты она получает от банков деньги, которые «изымаются» из банковских резервов, что, соответственно, приводит к снижению кредитного портфеля банков.

Таким образом, покупка и реализация долговых обязательств правительства США на открытом рынке является основным инструментом, при помощи которого Федеральная Резервная Система управляет денежной массой. Когда Федеральной Резервной Системе требуется «впрыснуть» деньги в экономику – она приобретает долговые обязательства правительства США, а в том случае, когда требуется «изъять» деньги из оборота – она продает долговые обязательства, хранящиеся у нее на балансе. Чередуя операции по управлению резервами банков и продажей денежных средств в наличной форме, Федеральная Резервная Система имеет возможность составления инвестиционного портфеля, который и обеспечивает для нее основную прибыль.

Единственным методом эмиссии денежных средств, не приносящим прибыли Федеральной Резервной Системе, является чеканка монет. Как и в случае с выпуском денежных средств в виде банкнот, себестоимость производства монет составляет лишь небольшую часть от ее номинальной стоимости, но Федеральная Резервная Система при получении монет от монетного двора оплачивает их по номинальной стоимости, а не по себестоимости изготовления, как это происходит в случае с банкнотами. Полученная монетным двором прибыль от продажи монет Федеральной Резервной Системе поступает в специальный фонд, за счет которого поддерживается выпуск и оборот монет в Соединенных Штатах Америки. С экономической точки зрения выпуск наличных денежных средств в виде банкнот и монет представляют собой схожие процессы, отличающихся только методами учета.

Коммерческие банки и частичное резервирование

Основу Федеральной Резервной Системы составляют банковские структуры различных организационно-правовых форм – банки, кредитные союзы и ссудно-сберегательные кассы, которые принимают самое непосредственное участие в процессе создания «новых денег». Подобное вовлечение банковских структур в процесс создания «новых денег» вызывают постоянную критику со стороны сторонних наблюдателей, по мнению которых только государство может обладать абсолютной монополией на «производство денег». Тем не менее, в современных условиях невозможно избежать участия банковских структур в процессе создания «новых денег». Более того, наибольшую пользу от участия банковских структур в процессе создания «новых денег» получает общество, а не банковские структуры.

Как известно, банки занимаются операциями кредитования, для проведения которых банки сначала принимают средства одних граждан в качестве депозитов (с уплатой соответствующего процента) вкладчику, а затем предоставляют собранные деньги вкладчиков в виде кредитов другим гражданам. При этом те клиенты банка, которые получают кредиты, уплачивают проценты за привилегию использования денег других вкладчиков, за счет которых банк финансирует свою операционную деятельность, обеспечивает выплату процентов по депозитам вкладчиков и зарабатывает прибыль для своих владельцев. Таким образом банк выступает в роли посредника между теми гражданами, которые имеют свободные ресурсы, и теми, кто хотел бы использовать эти ресурсы.

Банки (кредитные союзы и ссудно-сберегательные кассы) представляют собой «депозитарные организации», которые в отличие от брокерских компаний гарантируют вкладчику возврат основной суммы депозита вне зависимости от того, насколько успешно банк инвестирует средства своих вкладчиков (брокерские компании привлекают средства вкладчиков с обязательным уведомлением о возможности полной потери средств в случае неправильной оценки рисков). «Депозитарные организации», таким образом, максимальным образом снижают степень риска потери средств вкладчиков, обеспечивая тем самым спокойствие своих клиентов.

В связи с тем, что банки выступают в качестве посредников при приеме средств от одних граждан и выдаче их в виде кредитов другим гражданам, у банков нет необходимости держать под рукой сто процентов всех средств вкладчиков, т.к. бОльшая часть этих средств выдается банками в виде кредитов. Тот факт, что банки в один момент времени располагают только частью переданных им на хранение ресурсов, никогда не скрывался от общественности – ведь для того, чтобы выплачивать проценты по депозитам вкладчиков банк для начала должен заработать достаточно средств, чтобы осуществить такие выплаты. В том случае, если лишить банк возможности заработка необходимых средств за счет кредитования для осуществления выплат по депозитам вкладчиков, тогда банки будут вынуждены взимать специальную плату с вкладчиков за обеспечение сохранности их средств.

Практика хранения банками только части всех переданных вкладчиками ресурсов оказывает огромное влияние на всю банковскую систему – по сути дела, именно такой подход позволяет банкам «создавать» новые деньги. К примеру, рассмотрим ситуацию, когда некоторая сумма денег, внесенная на депозит в Банк А, будет выдана Банком А в виде кредитов. В таком случае Банк А, скажем, выдает половину суммы депозита в виде кредитов, которые заемщик тратит на приобретение товаров и услуг. Продавцы товаров и услуг принимают в качестве оплаты от заемщика кредитные средства, и, в свою очередь, вносят их на свои банковские счета в виде депозитов. Процесс выдачи кредитов и внесения денежных средств, полученные в счет оплаты товаров и услуг, на депозитные счета, продолжается до тех пор, пока общий объем депозитов не увеличится до уровня, определяемого нормами резервирования (см. пример ниже). На практике это означает, что реальный банковский мультипликатор определяется не только величиной уровня банковских резервов, но и объемом денежных средств, находящихся в «кубышке» у граждан.

Таким образом, наличие механизма частичного резервирования позволяет банковской системе «создавать деньги», объем которых ограничивается уровнем денежной базы, контролируемой федеральным правительством. Нужно отметить, что процесс «создания денег» возможен только системой взаимосвязанных банков (в случае США такой системой является – Федеральная Резервная Система), работающих по единым правилам резервирования и контроля, а не отдельными банками, находящимся вне системы.

Применение принципа частичного резервирования в банковской системе приводит к уменьшению государственной доли в денежном предложение, т.к. бОльшая часть денег «производится» не правительством страны, а банковской системой. В том случае, когда чеканку (выпуск) денег осуществляет государство, то оно получает прибыль за счет разницы между номинальной стоимостью банкноты (монеты) и себестоимостью ее производства, но в случае использования частичного резервирования в банковской системе государство уменьшает свой потенциальный доход от выпуска денег (сеньораж).

Принцип частичного резервирования является обычной практикой в банковском деле и практически неизбежен в обеспечении работы банковской системы страны. При этом частичное резервирование представляет собой не искусственно выдуманный процесс, введенный в действие каким-либо законом или центральным банком, а порожден самой жизнью – всякий раз, когда банкиры, ювелиры или торговцы начинали принимать средства во вклады, это заканчивалось применением принципа частичного резервирования. Применение принципа частичного резервирования становиться очевидным любому предпринимателю, который занимается работой с вкладами. В то время как одни клиенты депонируют средства на вклады, другие клиенты их забирают и поэтому для обеспечения нормальной операционной деятельности в течение дня требуется лишь часть от общей суммы вкладов, размещенных клиентами в банке. В том случае, если в течение операционного дня банк столкнется с наплывом клиентов и оттоком денежных средств, он всегда может на краткосрочной основе занять недостающие средства у других банков, входящих в банковскую систему страны. Таким образом, как было сказано выше, применение принципа частичного резервирования в банковской системе приводит к тому, что бОльшая часть денег в стране «создается» банковскими структурами.

Процесс выдачи средств, размещенных на банковских депозитах, может осуществляться в разной форме. В старые времена банки выпускали специальные расписки (bank notes или банкноты), которые использовались в качестве средства платежа при проведении сделок. В настоящее время наиболее распространенным способом оплаты по сделкам является оформление платежного поручения в пользу продавца товара и/или услуги, что значительно облегчает и упрощает обмен денежными средствами (в безналичной форме) между сторонами. Даже в том случае, если кто-то попытается запретить принцип частичного резервирования в банковской системе на законодательном уровне, участники экономической деятельности немедленно начнут искать варианты обмена средствами между различными банковскими структурами (будут это деньги или что-то иное – зависит от конкретной ситуации). Такое поведение обусловлено тем, что в принцип частичного резервирования в банковской системе работает в интересах каждого – вкладчики имеют возможность получать проценты по размещенным депозитам, заемщики имеют возможность получать необходимые им средства под умеренный процент, банкиры получают прибыль, исполняя роль посредников между вкладчиками и заемщиками. При таком подходе в выигрыше оказывается все общество в целом, так как оно получает возможность использования «невостребованных» средств для стимулирования экономической деятельности в стране.

Как было сказано выше, применение принципа частичного резервирования практически невозможно избежать в современной банковской системе. Несмотря на невозможность запрета использования принципа частичного резервирования в банковской системе существуют механизмы, которые позволяют предотвращать чрезмерное обогащение финансовых институтов от процесса «создания» новых денег. Важно отметить, что использование принципа частичного резервирования в банковской системе уменьшает степень участия государства в процессе «создания» денег за счет передачи полномочий на «создание» денег частным банкам, но при этом основным выгодоприобретателем передачи полномочий от государства частным банкам является само общество, а не финансовые структуры. Необходимо сказать, что потенциальные прибыли от процесса «создания» денег представляют собой отличный стимул для банков по расширению операционной деятельности – если банк хочет получить больше прибыли, то он должен привлечь и большее количество вкладов. В том случае, если банк хочет расширить свою деятельность и привлечь дополнительные вклады, тогда он вынужден предлагать повышенные ставки на депозиты или совершенствовать предлагаемые клиентам услуги. Как следствие, в выигрыше оказываются клиенты финансовых институтов – они могут получить свою долю выгоды от расширения банковской деятельности в виде повышенных процентных ставок или лучшего сервисного обслуживания. Таким образом, государство сознательно передает часть своих полномочий финансовым институтом, так как при таком подходе, в конечном счете, выигрывает все общество в целом. Именно общество, а не финансовые институты, являются истинными выгодоприобретателями от применения принципа частичного резервирования.

Механизмы финансирования и аудита Федеральной Резервной Системы. Доход на капитал региональных Резервных Банков

Как и любой коммерческий банк, региональный Резервный Банк располагает своим собственным капиталом, который формируется за счет взносов различных финансовых институтов – банков, ссудно-сберегательных касс и кредитных союзов. Каждый финансовый институт, входящий в число «владельцев» регионального Резервного Банка, приобретает акции соответствующего регионального Резервного Банка на сумму равную шести процентам уставного капитала финансового института. После приобретения акций финансовый институт получает представительство в региональном Резервном Банке и право голоса при принятии решений. Приобретая акции регионального Резервного Банка, финансовый институт оплачивает половину стоимости акций немедленно, а оставшуюся половину стоимости должен оплатить по первому требованию. Правила вхождения и участия в капитале регионального Резервного Банка действуют для всех членов без исключения, как старых, так и новых. В том случае, если финансовый институт, имеющий акции регионального Резервного Банка, планирует увеличить свою капитализацию, он должен увеличить свою долю и в региональном Резервном Банке, пропорционально новым показателям капитализации. Если финансовый институт не увеличивает, а снижает свою капитализацию, то он должен продать лишние акции регионального Резервного Банка, чтобы сбалансировать показатели собственного капитала и объема акций регионального Резервного Банка. В связи с тем, что правила соответствия между уровнем собственного капитала финансового института и объемом акций регионального Резервного Банка применяются ко всем участникам Федеральной Резервной Системы, можно сказать, что объем акций регионального Резервного Банка на балансе финансового института всегда будет пропорционален объему уставного капитала финансового института.

Поскольку капитал региональных Резервных Банков формируется за счет покупки соответствующего количества акций со стороны финансовых институтов, это означает, что региональные Резервные Банки уплачивают дивиденды владельцам акций из полученного от операционной деятельности дохода. Объем уплачиваемых дивидендов определяется законом (Секция 7 Положения о Федеральной Резервной Системе), и составляет шесть процентов на оплаченный капитал (приобретенные акции). Критики Федеральной Резервной Системы часто путают выплачиваемые региональными Резервными Банками дивиденды с общим доходом Федеральной Резервной Системы. Во избежание подобной путаницы нужно отметить, что дивиденды в размере шести процентов выплачиваются исходя из объема приобретенных финансовым институтом акций, а не исходя из шести процентов от общего дохода регионального Резервного Банка. Согласно историческим данным объем выплачиваемых региональными Резервными Банками дивидендов не превышал одного процента от общего дохода Федеральной Резервной Системы. Таким образом, каждый финансовый институт, владеющий акциями регионального Резервного Банка, получает шесть процентов годовых на оплаченный объем акций, т.е. ровно тот объем средств, который финансовый институт инвестировал в пользу регионального Резервного Банка.

Помимо путаницы с выплачиваемыми региональным Резервным Банком дивидендов, постоянно возникает вопрос, связанный с налогообложением получаемых финансовыми институтами дивидендов. Некоторые критики Федеральной Резервной Системы полагают, что получаемые финансовыми институтами дивиденды не облагаются налогом, что абсолютно не соответствует действительности. Несмотря на то, что доходы региональных Резервных Банков, действительно, не облагаются налогами, выплачиваемые финансовым институтам дивиденды облагаются как федеральными налогами, так и налогами соответствующего штата.

Что Федеральная Резервная Система делает с прибылью?

Одним из самых часто задаваемых вопросов, касательно Федеральной Резервной Системы, является вопрос использования доходов, возникающих во время операционной деятельности Федеральной Резервной Системы. Доходы Федеральной Резервной представляют собой результат процесса «создания» денег, право на использование которого федеральное правительство США делегировало Федеральной Резервной Системе. На основании того, что правительство США делегировало процесс «создания» денег Федеральной Резервной Системе некоторые обеспокоенные граждане заявляют, что доход от такой деятельности должен принадлежать федеральному правительству США, а не Федеральной Резервной Системе. Необходимо, однако, пояснить, что все доходы, полученные Федеральной Резервной Системой (за вычетом накладных расходов) перечисляется на счета Министерства финансов США по бюджетному коду «Deposit of Earnings, Federal Reserve System, 020—0650».

Перед зачислением средств на счета Министерства финансов США Федеральная Резервная Система производит возмещение расходов, которые возникают во время операционной деятельности Федеральной Резервной Системы. Помимо накладных расходов на операционную деятельности, из суммы полученного дохода Федеральная Резервная Система выплачивает дивиденды финансовым институтам, которые владеют акциями региональных Резервных Банков.

Оставшаяся часть дохода Федеральной Резервной Системы, за вычетом сумм накладных расходов и дивидендов, зачисляется на счета Министерства финансов США. Согласно историческим данным Федеральная Резервная Система перечисляла на счета Министерства финансов США до девяноста пяти процентов дохода, полученного в результате операционной деятельности. На момент составления отчета (31 июля 1996 года) сумма перечислений Федеральной Резервной Системы на счета Министерства финансов США составляет двадцать пять миллиардов долларов в год.

Необходимо отметить, что цена акции регионального Резервного Банка законодательно зафиксирована на отметке в сто долларов и не может быть изменена в сторону повышения или понижения. Такой механизм позволяет федеральному правительству США забирать весь доход региональных Резервных Банков, возникающий в результате их операционной деятельности (за исключением сумм накладных расходов и дивидендов). В том случае, если Федеральная Резервная Система или региональный Резервный Банк прекратит свою деятельность, право владения активами Федеральной Резервной Системы останется за федеральным правительством США.

При осуществлении своей деятельности Федеральная Резервная Система резервирует часть полученного дохода для обеспечения своих обязательств, что, однако, не оказывает влияния на доходную и расходную часть бюджета федерального правительства США. Помимо осуществления резервирования для обеспечения своих обязательств Федеральная Резервная Система направляет часть полученного дохода на приобретение долговых обязательств Министерства финансов США, на которые соответствующим образом начисляются проценты. Доходы, полученные от владения долговыми обязательствами Министерства финансов США, Федеральная Резервная Система возвращает обратно в Министерства финансов США. С формальной точки зрения такая операция отражается только на уровне бухгалтерских проводок и не оказывает влияние на реальное положение дел. Вместо приобретения долговых обязательств Министерства финансов США, Федеральная Резервная Система могла бы просто возвращать полученные по результатам своей деятельности доходы в Министерство финансов США, но в этом случае Министерство финансов США не выпускало бы новые долговые обязательства и не смогло бы привлекать дополнительное финансирование в случае необходимости.

Аудит Федеральной Резервной Системы

Довольно часто в средствах массовой информации упоминается тот факт, что Федеральная Резервная Система не подлежит никаким проверкам, и что деятельность Федеральной Резервной Системы никогда не подвергалась процедуре аудита. Более того, часто упоминается, что Счетная Палата США (The Government Accountability Office, GAO) не имеет права проводить аудит Федеральной Резервной Системы. Нужно отметить, что подобные заявления не соответствуют действительности. С момента своего создания структуры Федеральной Резервной Системы (Совет управляющих, региональные Резервные Банки) находились под постоянным контролем аудиторов, как внутренних, так и внешних. Счетная Палата США имеет право проводить аудит Федеральной Резервной Системы, но существуют некоторые аспекты деятельности Федеральной Резервной Системы, которые находятся вне пределов юрисдикции Счетной Палаты.

В свою очередь на Совет управляющих Федеральной Резервной Системы возлагаются функции контроля над деятельностью региональных Резервных Банков, которые включают в себя проверку финансовой отчетности, международных транзакций, операций на открытом рынке и соответствие внутренним процедурам.

В период с 1914 по 1921 годы аудит деятельности Совета управляющих Федеральной Резервной Системы осуществлялся силами Министерства финансов США. Аудит деятельности Совета управляющих Федеральной Резервной Системы, за исключением деятельности региональных Резервных Банков, в период с 1921 по 1933 годы осуществлялся вновь созданной Счетной Палатой США. В 1933 году Совет управляющих Федеральной Резервной Системы был выведен за пределы юрисдикции Счетной Палаты США, и в период с 1933 по 1952 год контроль над деятельностью Совета управляющих Федеральной Резервной Системы проводился силами региональных Резервных Банков. С 1952 года и по настоящее время для проведения аудита деятельности Федеральной Резервной Системы США привлекаются независимые аудиторские компании.

В 1978 году в структуре Главного контрольного управления (Office of Inspector General, OIG) был создан специальный департамент по аудиту Совета управляющих Федеральной Резервной Системы – Office of Inspector General for the Board of Governors of the Federal Reserve System, который был наделен полномочиями проверки деятельности Совета управляющих Федеральной Резервной Системы. В дополнении к этому, Счетная Палата США получила право на контроль над деятельностью Совета управляющих Федеральной Резервной Системы и региональных Резервных Банков, за исключением международных валютных сделок и операций на открытом рынке.

Когда дело доходит до вопросов аудита Федеральной Резервной Системы очень часто возникает путаница, так как под термином «аудит» обеспокоенные граждане чаще всего подразумевают «финансовый аудит», что не совсем верно (в действительности существует множество различных форм аудита, среди которых, естественно, присутствует и проверка финансовой деятельности Федеральной Резервной Системы). Финансовый аудит, как правило, подразумевает проверку правильности оформления финансовой документации, которая отражает деятельность Федеральной Резервной Системы по содержанию необходимых денежных фондов и предотвращение попыток незаконного присвоения вверенных Федеральной Резервной Системе фондов. Поэтому не вызывает никакого сомнения, что под термином «финансовый аудит» большинство граждан понимает проверку финансовой деятельности Федеральной Резервной Систем, которая, судя по некоторым заявлениям, «никогда не проверялась».

В реальной жизни все обстоит несколько сложнее, так как помимо проверки финансовой деятельности Федеральной Резервной Системы со стороны аудиторов, оценивается общая эффективность данного института и его внутренние процедуры, включая процедуры определения монетарной политики. Существующие законодательные ограничения выводят из-под юрисдикции Счетной Палаты США проверку внутренних процедур Федеральной Резервной Системы, и эти ограничения связаны с тем, что Счетная Палата не имеет права оценивать внутренние процедуры Федеральной Резервной Системы – таким правом обладает только высший законодательный орган США – Конгресс, который дважды в год проводит аудит Федеральной Резервной Системы на соблюдение внутренних процедур, включая вопросы определения кредитно-денежной политики.

Природа денег. Чем обеспечены банкноты Федеральной Резервной Системы США?

На территории Соединенных Штатов Америки основным платежным средством являются банкноты Федеральной Резервной Системы. Банкноты Федеральной Резервной Системы признаны «законным платежным средством» (legal tender/lawful money) и могут применяться для исполнения обязательств номинированных в долларах США. Законом определяется, что в случае исполнения обязательств (проведение сделок, погашение долгов, и.т.д.) при помощи банкнот Федеральной Резервной Системы они не могут быть отвергнуты получателем платежа на том основании, что банкноты Федеральной Резервной Системы «не являются деньгами». Таким образом, банкноты Федеральной Резервной Системы представляют собой «законное платежное средство», которое на всей территории Соединенных Штатов Америки обязательно к приему в качестве оплаты при исполнении обязательств, номинированных в долларах США.

Достаточно много споров вызывает вопрос обеспечения банкнот Федеральной Резервной Системы. С технической точки зрения банкноты Федеральной Резервной Системы обеспечены долговыми обязательствами, находящимися на балансе Федеральной Резервной Системы, большую часть которых представляют долговые обязательства федерального правительства США. В связи с таким положением вещей часто задается похожий вопрос – чем, в свою очередь, обеспечиваются долговые обязательства, находящиеся на балансе Федеральной Резервной Системы.

Если ответить коротко на вопрос обеспечения долговых обязательств, находящихся на балансе Федеральной Резервной Системы, то ответ будет таким – ничем. Действительно, не существует каких-либо определенных активов, общественных или частных, которые бы выступали в качестве обеспечения по долговым обязательствам федерального правительств США. Дело в том, что основным обеспечением долговых обязательств федерального правительства США является вера кредиторов в способность федерального правительства США расплатиться по взятым взаймы долгам. Положения по исполнению федеральным правительством США взятых на себя обязательств, в том числе долговых, зафиксированы в первой секции четвертой главы Конституции США под формулировкой «Полное доверие и уважение должны оказываться в каждом из штатов официальным актам, документам и судебным материалам любого другого штата» («Full Faith and Credit shall be given in each State to the public Acts, Records, and judicial Proceedings of every other State»). Таким образом, можно сказать, что банкноты Федеральной Резервной Системы обеспечены только верой кредиторов в способность федерального правительства США к оплате своих долгов.

Отсутствие «обеспечения» для банкнот Федеральной Резервной Системы не оказывает влияние на возможность использования этих банкнот в качестве законного платежного средства и объясняется это тем, что основным предназначением денег является облегчение процесса платежей, которыми стороны обмениваются при проведении различных сделок. В современных экономических реалиях, когда некто приобретает товар или услугу, он участвует лишь в половине финансовой транзакции, и в тот самый момент, как только продавец получает оплату за свой товар или услугу, он начинает искать товары и услуги у других продавцов, которые он может приобрести на полученные деньги. Таким образом, деньги, полученные продавцом за свои товары или услуги, представляют собой не что иное, как долговую расписку, которая подтверждает право владельца на «взыскание» (оплату) долга, и переводное долговое обязательство (I Own You, IOU) идеально подходит для этих целей.

Для приобретения необходимых товаров и услуг федеральное правительство создает деньги из «воздуха», которые представляют собой переводные долговые обязательства и любой, кто имеет долги перед федеральным правительством в виде налогов, сборов или обязательных платежей, может вернуть долговые обязательства обратно федеральному правительству в счет оплаты своих долгов.

Деньги, вводимые в оборот законодательными актами, называются «декретными» (fiat money). Свое название «декретные деньги» получили в связи с тем, что сами по себе они не имеют никакой ценности (в большинстве случаев «декретные деньги» производятся из бумаги, а не изготовлены, к примеру, из драгоценных металлов), и «обеспечены» лишь авторитетом государственных органов, выпустивших «декретные деньги». «Декретные деньги» представляют собой не что иное, как долг правительства перед держателями «долговых обязательств», и, как и любой иной долг кредитоспособного заемщика, является активом держателя государственных «долговых обязательств». С учетом природы происхождения, представляющей собой государственный долг, «декретные деньги» нашли широкое применение в сделках различного рода, и тот факт, что при помощи «декретных денег» граждане и организации могут выполнить свои обязательства перед государством в части оплаты налогов, штрафов и различных сборов, делают их идеальным средством расчетов.

Долговые обязательства частных лиц или организаций помимо удобного средства расчетов представляют собой и отличный актив для своих владельцев. Следовательно, долговые обязательства могут быть использованы кредиторами (читай – владельцами долга), как для обмена этими активами между собой, так и в сделках различного рода. Цикл оборота долговых обязательств заканчивается в тот момент, когда они предъявляются для погашения гражданину или организации, которые выпустили их в обращение.

С учетом вышеизложенного, можно констатировать, что банкноты Федеральной Резервной Системы представляют собой ничем не обеспеченные долговые обязательства, но этот факт не мешает им исполнять роль удобного средства расчетов.

Формы расчетных средств в США

Как упоминалось ранее, в США, наряду с банкнотами Федеральной Резервной Системы, имеют хождение и другие виды национальной валюты, которые имеют статус легального платежного средства, но в связи с унификацией денежного обращения больше не производятся.

Особый интерес у исследователей финансовой системы США вызывают «банкноты Соединенных Штатов» (United States Currency Notes или United States Notes), которые по причине того, что они выпускались непосредственно Министерством Финансов США, а не Федеральной Резервной Системой, считаются «более правильной валютой».

Банкноты Соединенных Штатов или по-другому «гринбеки» (greenbacks, зеленые спинки – названы так за характерный зеленый цвет купюр) были впервые выпущены Министерством Финансов США во время Гражданской войны (1861 – 1864). «Гринбеки» стали первыми бумажными деньгами в США, которые правительство объявило законным платежным средством на территории страны. В качестве обеспечения «гринбеков», как и в случае с банкнотами Федеральной Резервной Системы, использовался только авторитет федерального правительства Соединенных Штатов Америки и они не обеспечивались какими-либо активами. За время Гражданской войны федеральное правительство выпустило значительное количество «гринбеков», что в итоге привело к сильной инфляции. После окончания войны федеральное правительство в целях борьбы с инфляцией постепенно стало изымать из денежного оборота излишки банкнот и по состоянию на 1878 год общая сумма «гринбеков», находящихся в обороте, была законодательно определена на уровне 347 миллионов долларов США. «Гринбеки» еще долгое время находились в обороте, и в 1982 году их общая сумма составляла 300 миллионов долларов США.

Ниже будет показано, что с экономической точки зрения между банкнотами Федеральной Резервной Системы и «банкнотами Соединенных Штатов» нет никакой разницы – оба вида бумажных денег представляют собой необеспеченное активами законное платежное средство, которое было объявлено таковым федеральным правительством США. Между «банкнотами Соединенных Штатов» и банкнотами Федеральной Резервной Системы также не существует разницы с точки зрения производственного процесса и влияния на инфляцию, которую они неизбежно вызывают в случае чрезмерного выпуска. В зависимости от того, в какой форме выпущены банкноты, они либо экономят средства федерального бюджета, либо позволяют активнее привлекать сторонние заемные средства. В первом случае Министерство финансов США может выпустить банкноты от своего имени и расплатиться ими за поставляемые товары и услуги, сэкономив тем самым на уплате процентов по долговым обязательствам, надобность выпуска которых таким образом отпадает. Во втором случае, когда банкноты выпускаются не Министерством финансов США, а Федеральной Резервной Системой, ФРС получает средства, которые направляются на выкуп долговых обязательств федерального правительства США, а полученные проценты в счет оплаты по долговым обязательствам ФРС перечисляет на счета Министерства финансов США.

Помимо «гринбеков» в США существует еще один вид устаревшей валюты, использовавшейся когда-то для расчетов – это так называемые «Серебряные Сертификаты» (Silver Certificates). В момент выпуска «Серебряных Сертификатов» предполагалось, что при погашение они будут обмениваться на серебро, или иными словами можно сказать, что «Серебреные Сертификаты» были обеспечены драгоценным металлом. На протяжении длительного времени стоимость серебра, из которого был сформирован обеспечительный фонд «Серебряных Сертификатов», была ниже стоимости находящихся в обороте «Серебряных Сертификатов», что фактически означало частично «декретную» природу «Серебряных Сертификатов», т.к. только часть Сертификатов, находящихся в обороте, могла быть обменена на серебро. С тридцатые по шестидесятые годы двадцатого века значительная часть мелких банкнот в США представляла собой «Серебряные Сертификаты», но в связи с ростом цен на серебро стоимость резервов превысила стоимость находящихся в обороте «Серебряных Сертификатов» и они стали постепенно изыматься из обращения.

В настоящее время некоторые комментаторы пытаются провести черту между «Банкнотами Соединенных Штатов» и «Серебряными Сертификатами» с одной стороны, и банкнотами Федеральной Резервной Системы с другой, мотивируя это тем, что в первом случае для обеспечения выпущенных банкнот использовались реальные активы, а в случае с банкнотами Федеральной Резервной Системы они представляют лишь необеспеченные долговые обязательства. Более того, ряд комментаторов утверждает, что выпуск «Банкнот Соединенных Штатов» и «Серебряных Сертификатов» не приводил к увеличению государственного долга, но такие заявления не соответствуют действительности, т.к. вне зависимости от того, в какой форме выпущено расчетное средство – в виде «Банкнот Соединенных Штатов», «Серебряных Сертификатов» или банкнот Федеральной Резервной Системы, оно представляет собой ни что иное, как долговое обязательство. Таким образом, все виды расчетных средств, которые когда-либо выпускались в Соединенных Штатах, представляют собой долговые обязательства федерального правительства, которые могут быть аннулированы при исполнении обязательств перед федеральным правительством со стороны граждан и организаций в части уплаты налогов, сборов или иных обязательных платежей, поступающих в распоряжение федеральных властей. Все расчетные средства на территории Соединенных Штатов Америки представляют собой долговые обязательства, статус которых закреплен на законодательном уровне. Необходимо отметить, что обязательства федерального правительства США всегда имели долговую природу, начиная еще со времен Линкольна, когда они впервые были выпущены в оборот в виде «декретных денег».

Исполнительный указ №11110 (Executive Order #11110)

Постоянные упоминания о том, что банкноты Федеральной Резервной Системы, якобы, представляют собой «неправильные деньги» привели к зарождению теории заговора об одном из исполнительных указов, подписанным президентом США в 1963 году. По мнению одного из авторов этой теории – писателя-конспиролога Джима Маррса (Jim Marrs), президент Кеннеди 4 июня 1963 года подписал специальный исполнительный указ за номером 11110, который санкционировал выпуск 4,2 млрд. долларов США, номинированных в «банкнотах Соединенных Штатов Америки» (United States Notes). Согласно утверждениям писателя-конспиролога эмиссия долларов США, номинированных в банкнотах США, и санкционированная указом президента Кеннеди, так никогда и не состоялась (по мотивам конспирологической книги Джима Маррса «Перекрестный огонь» («Crossfire») режиссер Оливер Стоун (Oliver Stone) снял фильм «Джон Ф. Кенннеди. Выстрелы в Далласе» («JFK»), который подвергся серьезной критике за исторические неточности и манипуляции фактами).

Необходимо отметить, что сделанные Джимом Маррсом заявления, не подтверждаются реальными историческими фактами. Во-первых, исполнительный указ №11110 никогда не имел никакого отношения к «банкнотам Соединенных Штатов» и, соответственно, не мог влиять на любые действия в отношении «банкнот Соединенных Штатов». Во-вторых, исполнительный указ №11110 никогда не определял объем выпущенных, или планируемых к выпуску, денег – поэтому цифра в 4 млрд. долларов США не имеет отношения к этому исполнительному указу. В-третьих, президент США не обладает полномочиями по подписанию подобных исполнительных указов – даже на основании положений «Закона о регулировании сельского хозяйства» (Agricultural Adjustment Act) от 1933 года глава исполнительной власти Соединенных Штатов Америки имел право предоставлять гарантии федерального правительства на сумму не более 3 млрд. долларов США.

Основной целью исполнительного указа №11110 было изменение положение ранее подписанного указа за номером 10289, который делегировал министру финансов США ряд президентских полномочий в части определения денежного предложения. На основании подписанного исполнительного указа №11110 министр финансов США получил полномочия по определению денежного предложения, номинированного в Серебряных Сертификатах. Таким образом, исполнительный указ №11110 не создавал каких-либо дополнительных полномочий по выпуску каких-либо банкнот, а перераспределял существующие полномочия в отношении определения денежного предложения между президентом и министром финансов США.

Причиной подписания исполнительного указа №11110 стала отмена «Закона о приобретении серебра» (Silver Purchase Act, 1934), который был принят в 1934 году и послужил основой для формирования фондов при выпуске «Серебряных Сертификатов». С отменой «Закона о приобретении серебра» министр финансов США потерял право самостоятельного определения денежного предложения, номинированного в «Серебряных Сертификатах» – полномочия по определению денежного предложения вновь вернулись к президенту США, но для удобства администрирования финансовых вопросов президент Кеннеди подписал исполнительный указ №11110, на основании которого часть полномочий президента передавалась министру финансов США.

Помимо делегирования части президентских полномочий министру финансов США, исполнительный указ №11110 определял снижение доли «Серебряных Сертификатов», находящихся в обороте, которые должны быть постепенно заменены банкнотами Федеральной Резервной Системы. Основным мотивом подобных действий со стороны федерального правительства США стал бурный рост экономики в пятидесятые – шестидесятые годы двадцатого века, сопровождавшийся как увеличением спроса на бумажные деньги (особенно на купюры мелкого номинала), так и ростом цен на металлы, включая серебро. Министерству финансов США для обеспечения выпуска «Серебряных Сертификатов» требовалось в больших количествах закупать серебро, цена на которое все время росла и скоро стала превышать номинальную стоимость монет и банкнот.

Столкнувшись с ростом спроса на деньги мелкого номинала, выпущенных в «Серебряных Сертификатах», с одной стороны, и ростом стоимости серебра, которое требовалось направить в обеспечительный фонд «Серебряных Сертификатов», с другой, президент Кеннеди обратился к законодателям с просьбой о приостановке выпуска «Серебряных Сертификатов» и их замены на банкноты Федеральной Резервной Системы. С принятием Конгрессом закона об отмене покупки серебра (Public Law 88—36), необходимого для обеспечения «Серебряных Сертификатов», и заменой их на банкноты Федеральной Резервной Системы, в октябре 1964 года Министерство финансов США прекратило выпуск «Серебряных Сертификатов». После прекращения выпуска «Серебряных Сертификатов» вместо них в оборот начали вводиться банкноты Федеральной Резервной Система номиналом один и два доллара США. Таким образом, принятие исполнительного указа №11110 привело к увеличению, а не уменьшению, полномочий Федеральной Резервной Системы по обеспечению кредитно-денежной политики. Факт принятия исполнительного указа №11110 был неправильно истолкован конспирологами различного толка, которые сделали вывод о том, что Джон Кеннеди, якобы, пытался лишить Федеральную Резервную Систему ее полномочий, тогда как в реальности принятие исполнительного указа №11110 привело к увеличению ее полномочий.

Федеральная Резервная Система и государственный долг США

При обсуждении различных общественных и политических проблем довольно часто встречаются утверждения о том, что наличие Федеральной Резервной Системы является причиной государственного долга Соединенных Штатов Америки. Один из главных аргументов подобных утверждений заключается в том, что правительство США могло бы выпускать деньги самостоятельно, не прибегая для решения этой задачи к помощи Федеральной Резервной Системы. В этом случае, по мнению некоторых комментаторов, правительству США не требовалось бы брать в долг у Федеральной Резервной Системы, уплачивая при этом проценты по займам. Еще одним вариантом подобных утверждений является комментарии о том, что единственной причиной, по которой Министерство финансов США выпускает долговые обязательства, является забота о прибылях региональных банков Федеральной Резервной Системы, которые, якобы, зарабатывают огромные деньги на приобретении долговых обязательств правительства США. Некоторые комментаторы идут еще дальше и утверждают, что всем государственным долгом Соединенных Штатов Америки владеет Федеральная Резервная Система.

Федеральная Резервная Система, действительно, участвует в операциях с долговыми обязательствами правительства США, но в силу наличия законодательных ограничений не имеет права покупать или продавать обязательства напрямую у Министерства финансов – подобные операции проводятся только на открытом рынке. Когда правительство США решает привлечь заемные средства для финансирования своей деятельности, то Министерство финансов США предлагает долговые обязательства непосредственно заинтересованным покупателям, либо распространяет их через специальные банки-посредники. Только после того, как долговые обязательства правительства США попали на открытый рынок, они могут быть приобретены Федеральной Резервной Системой.

Необходимо отметить, что государственный долг формируется за счет заимствований федерального правительства США, и всякий раз, когда расходы правительства превышают его доходы, оно вынуждено прибегать к заимствованиям. При этом объемы заимствований, которые требуется привлечь для покрытия дефицита расходов, определяются не Федеральной Резервной Системой, а открытыми слушаниями Конгресса по формированию бюджета и президентом США.

В процессе формировании бюджета Федеральная Резервная Система привлекается в качестве консультанта для определения, какая часть правительственных заимствований будет выпущена в виде долговых обязательств, требующих уплаты процентов на использование заемных средств, а какая – в виде «беспроцентных» банкнот. Подобный процесс принятия решений объясняется тем, что чрезмерное денежное предложение может обернуться серьезной инфляцией. Таким образом, объем финансирования бюджетного дефицита за счет выпуска новых денег ограничивается инфляционными ожиданиями, а недостающие средства для покрытия дефицита федеральное правительство привлекает за счет своих долговых обязательств.

Касательно аргументов о том, что Федеральная Резервная Система получает проценты по находящимся на балансе долговым обязательствам правительства США, можно сказать, что ранее уже упоминалось о том, что вся получаемая Федеральной Резервной Системой прибыль, за исключением операционных расходов, в обязательном порядке зачисляется на счета Министерства финансов.

Необходимо также отметить, что на момент написания данного отчета Федеральная Резервная Система владеет лишь десятью процентами государственного долга США, в связи с чем, ее трудно заподозрить в том, что она является причиной государственного долга Соединенных Штатов Америки, который оценивается в четыре триллиона долларов (Федеральная Резервная Система владеет долговыми обязательствами правительства США на сумму порядка четырехсот миллиардов долларов).

Доходы правительства США и банковская система со стопроцентным резервированием

В комментариях о якобы причастности Федеральной Резервной Системы к увеличению государственного долга Соединенных Штатов Америки часто встречается утверждение о том, что если бы банковская система США не использовала принцип частичного резервирования, за счет применения которого банки имеют возможность «создавать» деньги, тогда все деньги в стране «создавало» бы правительство США, и ему не пришлось бы привлекать заемные средства и уплачивать проценты за их использование. Необходимо отметить, что данное утверждение имеет мало общего с Федеральной Резервной Системой, так как принцип частичного резервирования может применяться банковской системой даже без наличия Центрального Банка, роль которого в США выполняет Федеральная Резервная Система.

Доход правительства от сеньоража, вне зависимости от того, кем «созданы» дополнительные деньги – Федеральной Резервной Системой или Министерством финансов США, ограничивается объемом той денежной базы, которая создается правительством США. В таком случае, если правительство США оставило бы за собой право на «создание» дополнительных денег и не прибегало к услугам банковской системы для решения этой задачи, доход государственной казны, конечно, был бы намного выше.

Правительство США, теоретически, может потребовать от банков стопроцентного резервирования при ведении операционной деятельности, что фактически будет означать запрет на использование принципа частичного резервирования. Вероятнее всего, подобные действия правительства вряд ли бы возымели какой-либо эффект, но принцип стопроцентного резервирования, в целом, верен – чем бОльший процент резервов требуется удерживать банкам при ведении своей деятельности, тем бОльший доход может получить правительство от выпуска дополнительных денег.

Проблема, однако, заключается в том, что в случае применения принципа частичного резервирования банки получают доход от размещенных вкладчиками депозитов, и чем выше будут требования по резервированию, тем меньше банки смогут выдать кредитов и, соответственно, получить меньший доход, часть из которого выплачивается в виде процентов на депозиты. Если представить, что правительство начнет требовать соблюдения стопроцентного резервирования, то банки потеряют возможность получения доходов от выдачи кредитов и не смогут выплачивать проценты по депозитам. Более того, банки столкнуться с необходимостью взимания платы со своих вкладчиков за обеспечение сохранности средств, размещенных на счетах банка.

Таким образом, ужесточение требований по обеспечению банковского резервирования в целях повышения доходов правительства представляет собой не что иное, как введение дополнительного налога, за счет сбора которого увеличиваются «налоговые поступления». Фактически речь идет о том, что в случае ужесточения требований по обеспечению банковского резервирования правительство вводит специальный акцизный сбор на депозиты, размещаемых вкладчиками в банках, и теоретически правительство может пойти на такой шаг, но при этом нужно отдавать себе отчет о последствиях подобных действий.

Основные проблемы экономики

Зачем нужна Федеральная Резервная Система?

Выше было рассмотрены основные принципы работы банковской системы в Соединенных Штатах Америки, включающие в себя процесс эмиссии «базовой» денежной массы федеральным правительством США и его уполномоченными агентами, которая используется для формирования банковских резервов, взаиморасчетов между банками, организации денежного обращения в наличной форме. Помимо этого, «базовая» денежная масса принимается федеральными властями и властями отдельных штатов при уплате налогов, пошлин и иных обязательных платежей, поступающих в доход государства. Кроме «базовой» денежной массы банки привлекают средства вкладчиков на депозиты и иные финансовые инструменты, которые при помощи процесса частичного банковского резервирования используются для «создания» новых денег. Как правило, объем средств, привлекаемых банками на депозиты и иные финансовые инструменты, значительно превышает объем «базовой» денежной массы, которая вводится в банковскую систему федеральным правительством США и его уполномоченными агентами.

При обсуждении проблематики, с которой сталкиваются банки в своей работе, необходимо отметить, что на каждый доллар, заведенный в банковскую систему, приходиться несколько новых долларов, «созданных» за счет использования принципа частичного резервирования. Помимо собственно процесса «создания» новых денег, существует обратный процесс, и вывод одного доллара из банковской системы приводит к снижению объема «новых» денег, «созданных» за счет частичного резервирования. При вводе или выводе ограниченного объема денежной массы процесс не вызывает особых затруднений, но с увеличением объемов денежной массы, находящейся в обороте, процесс управления неимоверно усложняется.

Принимая во внимание тот факт, что при осуществлении своей деятельности банки хранят только часть средств клиентов, необходимо отметить, что повышенный спрос на наличные деньги со стороны вкладчиков (в результате паники и массовом закрытии вкладов, например) несет серьезную угрозу стабильности банковской системы. Дело в том, что основными активами банка являются кредиты, которые выдаются банковскими организациями своим клиентам, но банк не всегда может быстро обратить свои активы в наличные деньги, чтобы расплатиться с вкладчиками, которые начинают в массовом порядке требовать свои средства. Таким образом, с проблемой наплыва вкладчиков, желающих забрать свои деньги, потенциально может столкнуться даже самый надежный банк.

В случаях массового наплыва вкладчиков банки могут занимать друг у друга средства, чтобы расплатиться со своими клиентами, а совсем уж в экстренных случаях, помимо займов на межбанковском рынке, банки могут пойти на распродажу своих активов. Проблемы начинаются тогда, когда с непредвиденным наплывом вкладчиков сталкивается не один, а несколько банков (в случае паники, например) – в таком случае банки теряют возможность привлекать необходимые средства на межбанковском рынке в связи с тем, что другие банки также сталкиваются с необходимостью выполнения обязательств перед своими клиентами, и не могут вывести на рынок свободные средства. В случае серьезной банковской паники проблема с ликвидностью осложняется еще и тем, что у банков может просто не хватить наличных денег для выполнения своих обязательств перед клиентами по причине того, что депозиты представляют собой не что иное, как «дополнительные» деньги, полученные за счет частичного резервирования, объем которых в безналичной форме превышает объем наличных денег.

Как было сказано выше, в случае банковской паники проблемы с ликвидностью могут испытывать даже самые надежные банки, и стоит только появиться тени сомнения в устойчивости банка, как вкладчики будут пытаться изымать свои вклады. В том случае, если банки сталкиваются с массовым наплывом вкладчиков, желающих закрыть свои вклады и забрать деньги, то они могут начать распродажу своих активов, чтобы вырученными от их продажи деньгами расплатиться с вкладчиками. Проблемы начинаются тогда, когда на рынок выходят сразу же несколько банков, распродающих свои активы – в этом случае даже самые надежные активы могут упасть в цене, и банки смогут выручить значительно меньше средств, чем их реальная стоимость (читай – банк получит меньше денег и не сможет расплатиться по своим обязательствам). Таким образом, даже самые надежные банки могут столкнуться с серьезными проблемами в случае массового наплыва вкладчиков, и, по иронии судьбы, в глазах общественного мнения имеющиеся «проблемы банка» будут служить оправданием продолжения закрытия вкладов и изъятия средств из банков.

На протяжении достаточно долгого времени одним из основных «противоядий» против банковских паник было наличие «кредитора последней инстанции» (lender of last resort), который мог ссужать необходимые средства банкам в критические моменты. Обычно роль «кредитора последней инстанции» выполнял «Государственный» или «Центральный» банк, который, как правило, обладал самыми большими запасами наличности в стране. Однако, помимо Центрального или Государственного банка в качестве «кредитора последней инстанции» могли выступать и другие финансовые институты, такие как клиринговые дома, которые активно ссужали деньги американским банкам на протяжении девятнадцатого века.

Таким образом, одной из задач, которая возложена на Федеральную Резервную Систему США, является предотвращение банковских паник и выполнение функций «кредитора последней инстанции» в непредвиденных случаях. Тем не менее, банковские паники возникали в США даже после создания Федеральной Резервной Системы, и для обеспечения стабильности банковской системы Соединенных Штатов федеральное правительство приняло систему страхования вкладов, которая позволила избегать серьезных инцидентов. В настоящее время одной из основных функций Федеральной Резервной Системы, помимо исполнения роли «кредитора последней инстанции», является определение монетарной политики Соединенных Штатов Америки.

Монетарная политика

Одной из основных задач при использовании «декретных денег» является вопрос правильного определения объема «базовой» денежной массы, необходимого для проведения взаиморасчетов участниками экономической деятельности. В случае применения «золотого стандарта» (или любого другого стандарта, когда в качестве «базовой расчетной единицы» используются драгоценные или полудрагоценные металлы) объем денежной массы ограничивается размерами золотых запасов, и хотя даже с наличием «золотого стандарта» покупательная способность денег относительно других товаров может меняться, объем денежного предложения все равно будет ограничиваться размерами золотых запасов, а также возможностями производственных компаний по добыче и поставке на рынок обработанного золота.

В отличие от «золотого стандарта» использование «декретных денег» позволяет отвязать объем денежного предложения от «базового металла» и перейти к определению покупательной способностью денег при помощи регуляторных методов. При этом одной из основных задач при использовании «декретных денег», как уже было сказано выше, является вопрос определения объема денежной массы, введение которой в оборот не вызовет роста или падение цен на товары. Проблема заключается в том, что федеральное правительство США предоставляет в распоряжение банковской системы только «базовую» денежную массу, и не контролирует объем депозитов (которые зависят от объема банковских резервов) и наличных денег, находящихся на руках у граждан и организаций. Принимая во внимание вышесказанное, становиться понятно, что определение объема денежной массы, необходимого для нормального функционирования экономики, представляет собой сложную задачу.

Кроме сложного процесса по определению объема денежной массы, необходимого для нормального функционирования экономики, существует и проблема с определением объема денежной массы, необходимой для проведения взаиморасчетов. Проблема с определением объема денежной массы, необходимой для проведения взаиморасчетов, объясняется тем, что при проведении расчетов одни и те же деньги могут использоваться многократно, и для проведения каждой новой сделки нет необходимости в «допечатке» новых денег. Дополнительную сложность в определении объема денежной массы, необходимой для проведения взаиморасчетов, вносят вертикально-интегрированные холдинги, которые при проведении расчетов внутри холдинга обходятся соответствующими бухгалтерскими проводками и, такими образом, не используют реальные деньги при ведении своей внутренней деятельности. Помимо прочего не всегда возможно точно определить объем уже изготовленных товаров и оказанных услуг, оплата которых требует наличия соответствующих денег в экономике, равно как и невозможно точно определить уровень будущего производства товаров и услуг, оплата которых также потребует наличия соответствующих денег в экономике.

При перечислении проблем по определению объемам денежной массы, необходимой для нормального функционирования экономики и проведения взаиморасчетов, нельзя не отметить позицию федеральных властей, которые практически всегда заинтересованы в дополнительной денежной эмиссии, за счет которой они могут приобрести больше товаров и услуг. На практике дополнительная эмиссия денежной массы приводит к разгону инфляции и фактически это означает, что при осуществлении дополнительной эмиссии федеральные власти вводят своего рода налог на сбережения граждан и организаций. При этом за счет дополнительной эмиссии покупательная способность федеральных властей увеличивается, а деньги, имеющиеся на руках у граждан и организаций, дешевеют.

Несмотря на все сложности, неизбежно возникающие в процессе определения и управления денежной массой, эту работу кто-то должен выполнять, и в Соединенных Штатах Америки эта задача возложена на Федеральную Резервную Систему. Необходимо особо отметить, что не существует каких-либо ограничений, по которым подобную работу не могло бы, к примеру, выполнять Министерство финансов США, или любой другой государственный институт.

Основной причиной, по которой на Федеральную Резервную Систему были возложены обязанности по определению и проведению монетарной политики, стало ограничение политического влияния на один из важнейших элементов финансовой системы США. Независимость Федеральной Резервной Системы в определении монетарной политики достигается несколькими путями, таким как увеличенный срок службы высших должностных лиц Федеральной Резервной Системы по сравнению с обычными служащими, наличия представителей Федеральных Резервных Банков в Федеральном комитете по операциям на открытом рынке (Federal Open Market Committee) и использования собственных источников финансирования.

Таким образом, независимость в принятии решений позволяет Федеральной Резервной Системе определять монетарную политику без оглядки на мнение федеральных властей и политического истеблишмента. Независимость Федеральной Резервной Системы приводит к тому, что на фоне общественных и государственных институтов США она выглядит аномальной структурой, и делает ее менее восприимчивой к общественному мнению, чем любое из государственных министерств или ведомств. Подобное «исключительное положение» Федеральной Резервной Системы в структуре власти США вызывает частую критику, так как, по мнению некоторых граждан, оно нарушает основные принципы самоуправления и демократии.

С другой стороны, независимость Федеральной Резервной Системы, позволяет проводить монетарную политику с дальним горизонтом планирования, избегая при этом принятия сиюминутных поспешных решений, и, по мнению некоторых экспертов, только за счет максимальной независимости регулятора можно обеспечить наилучшую монетарную политику в стране. Дело в том, что краткосрочные и долгосрочные последствия решений в сфере монетарной политики часто весьма разняться, и обеспечение стабильности кредитно-денежной системы страны достигается только за счет максимальной независимости регулятора от политического и общественного давления. Существуют предположения, что помимо обеспечения стабильности кредитно-денежной политики в течение длительного времени, независимость регулятора позволяет успешно бороться с инфляцией, но убедительных доказательств о наличии связи между независимостью регулятора и успешной борьбой с инфляцией пока нет.

Переизбыток денег и инфляция

При обсуждении проблемы инфляции, обычно считается, что ее источником является переизбыток денег, находящихся в обороте. Таким образом, можно сделать вывод о том, что инфляция возникает тогда, когда «большое количество денег начинается охотиться за малым количеством товара». Процессы возникновения инфляции по причине высокого денежного предложения еще не до конца изучены, и исследователям хорошо известны исторические примеры, когда увеличение денежного предложения не приводило к инфляции.

Во время изучения инфляционных процессов необходимо понимать, что деньги исполняют роль средства обмена, и, как правило, не приносят никаких процентов своим владельцам. Помимо обычных денег, используемых при проведении расчетов по сделкам, в качества средства обмена могут применяться различные комплементарные валюты, приносящие небольшой процент своему владельцу, но, как правило, проценты по комплементарным валютам намного ниже, чем по традиционным инвестиционным инструментам. Таким образом, если у граждан и организаций нет потребности в деньгах для проведения каких-либо расчетов, то нет и смысла держать деньги в кубышке, и лучше их обменять на инструменты, приносящие доход – акции, облигации, доли в предприятиях, или приобрести нужные в хозяйстве товары.

Как известно, потребность в средствах расчетах зависит от многих факторов – состояния экономики, объема проводимых транзакций, цен, возможности «переиспользования» денег в других сделках, и впрыск дополнительных денег, на которые нет соответствующего спроса при проведении транзакций, может привести к росту цен. Причина роста цен достаточно проста —когда гражданам и организациям в руки попадают «лишние» деньги (за счет выплаты государственного долга вновь отпечатанными банкнотами, к примеру), то общественность, как правило, не испытывает потребности в средствах платежа и стремиться поскорее сбыть «лишние» деньги с рук, обменяв их на какие-либо ценности – акции, облигации, товары, и.т.д. и.т. п. Увеличение денежного предложения за счет оказавшихся в обороте «лишних» денег приводит к снижению учетных ставок по инвестициям и кредитам, что в свою очередь приводит к увеличению спроса на товары, чувствительных к учетной ставке – автомобили, дома, оборудование и товары длительного пользования. По сути дела впрыск дополнительных денег экономику может быть проведен только за счет цен, рост которых абсорбирует «лишнюю» денежную массу.

В своем исследовании мы исходим из того предположения, что объем денежного предложения не всегда соответствует потребностям экономики. Проще говоря – объем денежного предложения может быть легко увеличен, вне зависимости от состояния дел в экономике. Конечно же, это несколько упрощенный, но в целом довольно верный подход к делу, ведь на рост объема производства товаров и услуг влияет ряд таких факторов, как наличие квалифицированной рабочей силы и оборудования, земли, складских запасов, и.т. д. Перечисленные ресурсы, как правило, не всегда могут направляться на производство необходимой продукции. Сегодня, к примеру, в моде синие платья, а завтра – красные, но не всегда можно оперативно перестроить производство на выпуск востребованных товаров. Все это приводит к тому, что часть ресурсов либо не используется для производства товаров и услуг, либо находиться в состоянии перехода от выпуска невостребованной продукции к производству востребованных товаров и услуг. Таким образом, объем производства товаров и услуг может быть увеличен за счет повышения капитальных затрат, но проблема заключается в том, что каждый вложенный в производство доллар лишь незначительно увеличивает объем производимых товаров и услуг. Фактически речь идет о наличии чисто физических ограничений на объем производимой продукции, и несмотря на то, что за счет повышения капитальных затрат можно преодолеть существующие физические ограничения на объем производимой продукции, рост производства товаров и услуг может серьезно отставать от объема денежного предложения.

С учетом вышесказанного необходимо отметить, что увеличение денежного предложения приводит к повышению спроса на различные товары и услуги, а не к существенному увеличению объема производства. В ситуации, когда производство не успевает удовлетворять запросы покупателей, на фоне низкого предложения и высокого спроса начинается рост цен на товары и услуги. Единственным вариантом, при котором возможен быстрый рост объема производства без значительного повышения уровня цен, является ситуация когда экономика начинает использовать ранее простаивающие мощности (например, по причине спада деловой активности).

В истории можно найти множество примеров, когда подобные подходы к организации экономической жизни оказывались нежизнеспособными – в реальной жизни существует множество факторов, оказывающих влияние на экономику, но оценить степень их влияния на экономическую жизнь страны не всегда представляется возможным. Тем не менее, можно сказать, что экономика, которая в годовом исчислении растет на восемь процентов, сможет абсорбировать бОльший объем денежного предложения без каких-либо серьезных инфляционных эффектов, чем экономика, рост которой составляет три процента. Более того, поскольку рост экономики и объем денежного предложения не всегда совпадает по времени, всегда можно найти периоды, когда происходит увеличение объема денежного предложения без инфляционных эффектов, либо наблюдается разгон инфляции без увеличения денежного предложения. Если принять во внимание развитие альтернативных способов совершения сделок и использования денег со стороны общества, то взаимосвязь между объемом производства и объемом денежного предложения становиться еще более спорной.

В качестве заключения необходимо отметить, что вливание большого количества денег в экономику на протяжении длительного периода времени приводит к инфляции, потому что экономика может абсорбировать дополнительную денежную массу только за счет увеличения цен на товары и услуги.

Золотой стандарт и Федеральная Резервная Система

Среди части граждан распространено мнение о том, что наиболее подходящей денежной системой является такая система, расчетные средства которой обеспечиваются золотом. В том случае, когда расчетные средства денежной системы обеспечиваются золотом, это называется «золотым стандартом». Необходимо отметить, что применение «золотого стандарта» в денежной системе может быть реализовано разными способами, но при этом существует договоренность, согласно которой стоимость расчетных средств денежной системы (в нашем случае это доллар) выражается (привязывается) в некотором количестве золота. Например, существует такой вариант, при котором в качестве расчетного средства государство выпускает монеты, состоящие из золота различной чистоты, либо выпускает в обращение бумажные деньги, которые держатель может обменять на заранее определенное количество золото. После окончания Второй Мировой войны применялся так называемый «полу-золотой стандарт» при котором золото использовалось только между различными странами, а граждане не имели права обменять бумажные деньги на благородные металлы, которыми «обеспечивались» находящиеся в обращении банкноты.

В связи с тем, что полноценный «золотой стандарт» подразумевает под собой только выпуск монет из золота и полный отказ от выпуска банкнот, его невозможно реализовать в условиях современной финансовой системы. Невозможность обеспечения хождения только золотой монеты связана с тем, что рано или поздно для обеспечения удобства и безопасности расчетов участники финансовой системы начнут выпускать депозитные расписки, которые будут иметь хождение наравне с монетой. При этом, если государство самоустраниться от процесса оборота депозитных расписок, то его место быстро займут банки и другие финансовые организации. Речь фактически идет о том, что как только появляется спрос на безопасные и удобные платежи, так сразу же возникает ситуация при которой банки начинают удовлетворять этот спрос. При этом абсолютно неважно, каким именно образом банки будут обеспечивать безопасность и удобство своим клиентам – за счет депозитных расписок или выпуска собственных долговых обязательств, номинированных в золоте, но важно то, что в современной финансовой системе этот процесс неизбежен. В том случае, если государство попытается запретить банкам вводить в денежный оборот депозитные расписки или собственные долговые обязательства, банки всегда смогут использовать расчетные счета для обхода ограничений.

Таким образом, большинство вариантов применения «золотого стандарта» подразумевает выпуск банкнот, которые при определенных условиях могут быть обменены на золото. Более того, в случае применения того или иного варианта «золотого стандарта» возникает резонный вопрос – за счет каких признаков «золотой стандарт» может считаться таковым? За счет того, что в качестве обеспечения банкнот используется золото, или за счет того, что банкноты могут быть обменены на золото? Этот вопрос важен тем, что подразумевает под собой совершенно разные варианты реализации «золотого стандарта».

При ответе на вопрос, обозначенный выше, граждане обычно говорят, что под «золотым стандартом» они понимают обращение расчетных средств, выполненных из драгоценных металлов. Одним из главных аргументов подобного ответа, как правило, является факт того, что золото само по себе имеет определенную цену, и при проведении сделки продавец получает материальную ценность здесь и сейчас, а не просто обещание по уплате определенной суммы на основании предъявления долговой расписки.

Граждане, придерживающиеся подобных рассуждений, как правило, считают, что долговые расписки, которыми по сути дела являются банкноты Федеральной Резервной Системы, «ничего не стоят», и что такие банкноты могут использоваться для расчетов только в том случае, если кто-то верит в их ценность. В том случае, если вера в надежность долговых расписок (в нашем случае – банкноты ФРС) будет утеряна, то, согласно мнению некоторых граждан, они потеряют свою стоимость.

Подход, в основе которого лежит определение «непреложной стоимости» золота, не совсем верен, т.к. стоимость золота зависит от веры в его ценность так же, как и в случае долговых расписок. За счет наличия ценных химических свойств золото всегда активно применялось в различных сферах деятельности человека – ювелиром деле, стоматологии, промышленности и микроэлектронике, что и придает ему определенную ценность. Следовательно, на протяжении всей истории человечества всегда имелся спрос на золото, что и привело к его использованию в денежном обращении.

С того времени, как золото стало применяться в качестве платежного средства, спрос на него возрос и значительно превысил немонетарный спрос на этот благородный металл. В результате повышенного спроса на золото, применявшегося в качестве платежного средства, бОльшая часть золотых запасов стала направляться в финансовую сферу, в то время как спрос на немонетарное золото оставался достаточно стабильным и при этом не мог «поглотить» весь объем добытого золота. Таким образом, без наличия повышенного спроса на золото в качестве платежного средств, и средства сохранения и передачи богатств между поколениями, на протяжении значительного периода времени цена на золото не смогла бы держаться на высоком уровне. Принимая во внимание зависимость цены золота от спроса на него, можно сказать, что с этой точки зрения золото напоминает бумажные деньги, т.к. его текущая ценность в качестве платежного средства и средства накопления и передачи состояний, намного превышает реальный спрос со стороны промышленного производства. Высокая цена на золото сохраняется по причине того, что люди верят в возможность накопления и передачи состояния потомкам посредством золота, но стоит только поколебать веру людей в возможность накопления и передачи состояний посредством золота, как цена на него моментально упадет.

Основной особенностью применения «золотого стандарта» является возможность привязки «бумажной» денежной массы к объемам золотых запасов. В случае применения «золотого стандарта» эмитент принимает на себя обязательства по обмену бумажных денег на золото, и такой подход позволяет регулировать денежную массу, находящуюся в обороте. Если эмитент, к примеру, выпустит большое количество необеспеченных золотыми резервами бумажных денег, цены на золото начнут расти, а граждане будут стремиться обменять бумажные деньги на золото, что в итоге приведет к снижению объемов денежного предложения. С другой стороны, если эмитент выпустит в оборот ограниченное количество бумажных денег, это может привести к снижению цен на золото, и тогда граждане будут стремиться обменять имеющееся золото на бумажные деньги, а эмитент столкнется с необходимостью пополнения золотых запасов для расширения денежного предложения на фоне роста покупательной способности золота.

Главной проблемой при реализации «золотого стандарта» (или любого другого, в основе которого лежит обеспечение выпущенных бумажных денег за счет драгоценных металлов) является невозможность гарантированного роста золотых запасов, позволяющем избежать резких скачков цен – существует целый ряд исторических примеров, когда открытые новых месторождений золота приводило к высокой инфляции. С другой стороны, невозможность обеспечения необходимого объема золотых запасов приводило к падению цен, как на товары, так и на золото. Подобное положение усугублялось еще и тем, что помимо базовой денежной массы, выпускаемой государством, общество стало прибегать к более сложным схемам взаиморасчетов, включающих различные формы кредитования и расчетных счетов.

Если в качестве примера взять доллар США, то мы увидим, что покупательная способность доллара США в 1929 году находилась примерно на уровне 1800 года (на один доллар можно было приобрести примерно одинаковое количество товаров в 1800 и 1929 годах), но за это время покупательная цена доллара успела несколько раз серьезно поменяться. Так, к примеру, к 1850 году покупательная способность доллара увеличилась практически в два раза по отношению к 1800 году, но затем из-за начавшейся Гражданской войны покупательная способность доллара резко упала и смогла восстановиться на прежнем уровне только к началу двадцатого века.

Во времена резких изменений покупательной способности доллара у граждан проявлялись панические настроения, что на практике приводило к стремлению обменять бумажные денег на золото. Массовый обмен бумажных денег на золото, как правило, заканчивался снижением денежного предложения, и настойчивое желание американского общества к сохранению золотого стандарта любой ценой стало одной из главных причин «просадки» американской экономики во времена Великой Депрессии. Процесс сжатия денежной массы удалось остановить только тогда, когда правительство Соединенных Штатов дезавуировало свое обязательство об обязательном обмене бумажных денег на золото и отказалось от «золотого стандарта».

Отказ правительства Соединенных Штатов от обмена бумажных денег на золото в 1933 привел к окончательному отказу от «золотого стандарта», и все последующие действия правительства Соединенных Штатов по поддержанию «квази-золотого стандарта» даже близко не подходят под определение реального «золотого стандарта». Дело в том, что в результате отказа от обмена бумажных денег на золото была потеряна важнейшая составляющая «золотого стандарта» – платежная дисциплина. После отказа от обмена бумажных денег на золото были сняты ограничения на увеличение денежного предложения и Соединенные Штаты стали наращивать денежное предложение такими темпами, что скоро это привело к невозможности использования золота Соединенными Штатами даже в межгосударственных расчетах. К 1968 году Соединенные Штаты полностью отказались от использования золота для взаиморасчетов, а в 1971 и 1973 законодательно закрепили этот отказ – таким образом, привязка денежной массы к золоту была окончательно разорвана.

Расширение денежного предложения и рост инфляции стали главными причинами отказа от использования «золотого стандарта», нежели стали результатом такого отказа – ведь возможность обмена бумажных денег на золото заставляет государство четко придерживаться платежной дисциплины. Дисциплина, однако, работает только в том случае, когда у государства есть желание соблюдать эту самую дисциплину, в противном случае дисциплину можно соблюдать и без использования золота.

Денежная система, частичное резервирование и Центральный банк

Между выбором денежной системы и наличием Центрального банка не существует никакой связи. Федеральная Резервная Система Соединенных Штатов Америки, к примеру, вела операционную деятельность во времена существования различных денежных систем, основанных на классическом «золотом стандарте» (1914 – 1933), «квази-золотом стандарте» (1935 – 1971) и «фидуциарном стандарте» (1973 – настоящее время). Аналогичным образом в Соединенных Штатах применялись денежные системы, основанные на «фидуциарном стандарте» (бумажные деньги), в которых Центральный банк полностью отсутствовал (1862 – 1879), либо имел место быть (1973 – настоящее время). Таким образом, Федеральная Резервная Система и «золотой стандарт» не противоречат друг другу – Федеральная Резервная Система может работать как с «золотым стандартом», так и с «фидуциарным», а «золотой стандарт» может существовать как при наличии Федеральной Резервной Системы, так и без оной.

В свою очередь частичное резервирование также не зависит от типа денежной системы и наличия Центрального банка, и оно активно применялось американскими банками на протяжении всей истории Соединенных Штатов. Необходимо отметить, что частичное резервирование применялось американскими банками как во времена «золотого стандарта», так и во времена «фидуциарного стандарта». Более того, частичное резервирование использовалось американскими банками, как во времена существования Федеральной Резервной Системы, так и в те времена, когда её даже не было. Таким образом, вопрос о необходимости использования Федеральной Резервной Системы в качестве Центрального банка Соединенных Штатов не является вопросом о том, предпочитаете вы или нет «золотой стандарт» и одобряете ли вы частичное резервирование. «Золотой стандарт» можно ввести в любое время, не устраняя при этом Федеральную Резервную Систему. Можно ликвидировать Федеральную Резервную Систему, но оставить частичное резервирование в денежной системе Соединенных Штатов. В последнем случае, частичное резервирование может применяться как с использованием «золотого стандарта», так и без него.

«Математическая ошибка»

Одной из популярных «теорий», касающейся Федеральной Резервной Системы США и процесса создания «новых» денег, является теория «математической ошибки». В основе этой теории лежит утверждение о том, что «новые» деньги поступают в экономику не виде «расходов», а в виде «долгов». Приверженцы этой теории, как правило, утверждают, что в Соединенных Штатах, равно как и большинстве остальных стран, деньги поступают в экономику за счет выпуска долговых обязательств, при погашении которых уплачивается определенный процент.

Для введения «новых» денег в экономику Федеральная Резервная Система приобретает долговые обязательства Правительства США, записывая тем самым на свой баланс активы, приносящие прибыль в виде уплаченных процентов за использование средств. С другой стороны, банки, ссудно-сберегательные кассы и кредитные союзы также получают проценты за использование денежных средств, выданных в виде кредитов.

Таким образом, по мнению сторонников теории «математической ошибки», на каждый выпущенный доллар приходиться один доллар долговых обязательств. Исходя из этого умозаключения, сторонники теории «математической ошибки» делают вывод о том, что в денежной системе страны находиться только такое количество денег, которое позволяет погасить основное тело долга, а на погашение процентов денег уже не хватает. Располагая такими данными, сторонники теории «математической ошибки» приходят к заключению, что для выполнения обязательств по уплате процентов за использование средств, требуется производить все больше и больше заимствований, чтобы за счет поступления в экономику «новых» денег можно было оплачивать накопившиеся проценты по «старым» долгам. Но сторонники теории «математической ошибки» на этом не останавливаются и идут дальше, утверждая, что проценты по «новым» долгам, выпущенных для оплаты «старых» долгов, невозможно выплатить из находящейся в обороте денежной массе, и это приводит к необходимости проведения новых заимствований.

Для поддержания необходимой для нормального функционирования экономики денежной массы, в соответствие с логикой сторонников теории «математической ошибки», требуется постоянное наращивание долга на уровне учетных ставок. С учетом того, что с течением времени экономика растет, то, по мнению сторонников теории «математической ошибки», это приводит к необходимости роста долговой нагрузки «ударными темпами», а результатом такой политики является неуправляемый рост долга. Таким образом, сторонники теории «математической ошибки» верят в то, что для поддержания стабильного денежного предложения необходимо постоянное наращивание уровня долга со стороны домохозяйств и коммерческих предприятий.

Постоянное увеличение долговой нагрузки, заявляют сторонники теории «математической ошибки», приводит к разгону инфляции, т.к. в оборот вводятся все новые и новые деньги, требуемые для оплаты процентов по «старым» долгам. При выдаче кредитов банки взимают определенный процент за пользование заемными средствами, который бизнесмены включают в стоимость конечной продукции. Таким образом, с точки зрения сторонников теории «математической ошибки», чем больше процентов за пользование заемными средствами приходиться бизнесменам уплачивать банку, тем выше цены для конечных покупателей.

С учетом необходимости постоянного наращивания долга для поддержания приемлемого уровня денежной массы, опережающими темпами должны расти и издержки бизнеса на оплату процентов по привлеченным на ведение деятельности кредитам, что в итоге приводит к росту цен на товары и услуги, считают последователи теории «математической ошибки». Проще говоря, согласно теории «математической ошибки», для поддержания приемлемого уровня денежной массы требуется экспоненциальный рост, как долговой нагрузки, так и процентов, требуемых для оплаты ранее взятых кредитов. Согласно теории «математической ошибки» с течением времени выплаты по процентам начинают расти быстрее, нежели основные доходы коммерческих предприятий, что приводит к необходимости постоянного повышения цен со стороны бизнеса.

Сторонники теории «математической ошибки» утверждают, что эта проблема является неотъемлемой частью банковской системы, которая является реальной причиной нестабильности финансовой системы.

Большинство сторонников теории «математической ошибки» считают, что исправления имеющихся в финансовой системе проблем, необходимо положить конец выпуску «инфляционных долгов», а вновь выпускаемые деньги не должны подразумевать уплату каких-либо процентов за их использование.

Описанная выше теория «математической ошибки» имеет четыре существенных недочета. Во-первых, банковская система работает иначе, чем показывают сторонники теории «математической ошибки». Выплата процентов по долгам, возникающих в процессе создания «новых» денег за счет использования принципа частичного резервирования, не приводит к сокращению денежной массы и не вызывает роста уровня долга по отношению к денежной массе. Во-вторых, нет никаких оснований для того, чтобы денежная масса в точности соответствовала уровню долга и начисленных процентов. В-третьих, выпуск долговых обязательств и их обращение представляет собой достаточно распространенное явление в экономике, при помощи которого деньги «создаются» только при необходимости и только в необходимом на определенный момент объеме. О четвертом недочете теории «математической ошибки», касательно заявлений о влиянии процентов по долгам на уровень инфляции, будет рассказано в следующем разделе.

Важнейшее упущение, которое допускают приверженцы теории «математической ошибки» заключается в том, что согласно этой теории денежные средства, выплаченные в виде процентов федеральным правительством США в пользу Федеральной Резервной Системы, «испаряются». На самом деле, такое утверждение не имеет под собой абсолютно никаких оснований – дело в том, что Федеральная Резервная Система, получив денежные средства в счет уплаты процентов, не «уничтожает» их, а немедленно вводит их обратно в оборот (как мы помним, деньги представляют собой средство многократного, а не однократного использования).

При обсуждении процесса функционирования Федеральной Резервной Системы необходимо помнить, что согласно законодательству Федеральная Резервная Система имеет право тратить часть полученных средств на обеспечение своей деятельности и выплату процентов региональным Резервным банкам. Большая же часть средств, полученных Федеральной Резервной Системой, направляется на счета Министерства финансов США. Таким образом, наличие долговых обязательств не означает того, что объем долга должен постоянно увеличиваться, дабы компенсировать объем «выпадающих» за счет уплаты процентов средств. Как мы только что объяснили выше средства, полученные в счет уплаты процентов по долговым обязательствам, не «уничтожаются», а немедленно вводятся в оборот, как самой Федеральной Резервной Системой, так и Министерством финансов США (посредством оплаты расходов по соответствующим статьям бюджета).

Ровно такая же ситуация возникает с коммерческими банками, которые последователями теории «математической ошибки» обвиняются в том, что они как и Федеральная Резервная Система «уничтожают» средства, полученные в виде оплаты процентов по долговым обязательствам. Необходимо пояснить, что коммерческие банки, как и Федеральная Резервная Система несут расходы на ведение своей операционной деятельности, которые они осуществляют за счет полученной выручки. Помимо расходов на ведение текущей операционной деятельности коммерческие банки имеют обязательства по оплате процентов по депозитам и выплату дивидендов акционерам, что на практике означает возвращение в денежный оборот тех средств, которые были получены банками в виде оплаты процентов по выданным кредитам. В том случае если часть выручки коммерческие банки направляют не на финансирование текущей деятельности, а на увеличение капитализации – это означает, что за счет этих средств банки расширяют зону своего присутствия (за счет приобретения и открытия новых офисов, к примеру) и несут соответствующие расходы, возвращая в денежный оборот те средства, которые они получили в качестве выручки. Таким образом, необходимо отметить, что в банковской системе Соединенных Штатов не существует требований, согласно которым полученные в виде оплаты процентов средства должны быть возвращены в оборот исключительно в виде новых кредитов. В реальной жизни, как было показано ранее, полученные в виде оплаты процентов средства вводятся обратно в денежный оборот не в виде новых кредитов, а в виде расходов Министерства финансов США, Федеральной Резервной Системы и коммерческих банков.

Принимая во внимание вышесказанное, необходимо отметить, что поскольку общая сумма денег, уплачиваемая в виде процентов по выданным ранее кредитам, возвращается в денежный оборот через расходы (сохраняя при этом объем денежной массы), то для поддержания денежной массы на постоянном уровне банкам не нужно постоянно «создавать» новые деньги, объем которых равнялся бы сумме уплачиваемых процентов. Работа такого механизма основана на том, что деньги представляют собой средство многоразового использования и никуда не «исчезают» при уплате процентов по кредитам, а возвращаются в оборот посредством расходов кредиторов. Таким образом, не существует никаких обстоятельств, наличие которых требовало бы постоянного увеличения объема долга по отношению к имеющейся денежной массе, что в итоге привело бы к нестабильному функционированию финансовой системы.

В случае оплаты основного тела долга, как и в случае с уплатой процентов, также не требуется наличия в экономике объема денег, достаточного для единовременного погашения всех долгов в стране, и объясняется это тем, что потребности экономики в «живых деньгах» всегда неизмеримо меньше общего объема долга. За счет постоянной циркуляции денег в обороте решается задача проведения оплаты по сделкам, и время на проведение транзакции, как правило, так мало, что по окончании использования в одной транзакции, деньги тут же готовы для использования во всех последующих транзакциях. Таким образом, объем денег, используемый при проведении транзакций, составляет лишь малую часть от общей суммы платежей, проводимых в экономике в течение года.

При проведении расчетов по сделкам требуется лишь такой объем денег, которого гарантированного хватит для проведения транзакций, и при этом совершенно не требуется, чтобы объем денег, находящийся в обороте, точно соответствовал объему всех имеющихся в экономике долгов. Более того, в связи с тем, что деньги представляют собой средство многоразового использования, объем денег, используемый при проведении транзакций, будет всегда меньше общей суммы проведенных транзакций.

Хотелось бы отметить, что долги создаются не по причине потребности в новых деньгах», и что долги присущи любой экономике – даже такой, в которой вообще не используются деньги. Наличие долга в экономике представляет собой нормальное явление в современной экономике, и даже бартерные экономики не могут обойтись без существования долга. Существует много различных вариантов долга, но не всегда он представляет собой банковский кредит. В основе природы долга лежат потребности людей и предприятий в тех ресурсах, которые по разным причинам оказались невостребованными и могут быть предоставлены взаймы за определенную плату. Невостребованные по разным причинам ресурсы не всегда могут быть употреблены наиболее эффективным путем их владельцами, и поэтому процесс кредитования (предоставление ресурсов за плату) является благоприятным для экономического развития.

В том или ином виде долг всегда присутствует в экономических отношениях, и общий объем долга будет всегда больше объема денег, требуемого для проведения повседневных транзакций. При этом, когда некоторые заемщики полностью погашаю свою задолженность перед кредиторами, другие готовы взять новые кредиты. Таким образом, процесс «создания» денег не связан с потребностью в свободных ресурсах – в экономических отношениях всегда есть место долгу, вне зависимости от того, каким образом «создаются» деньги. Существует большое количество разного вида долгов, которые потенциально могут использоваться банковской системой в целях «создания» денег, но при этом наличие потребности в заемных средствах не означает обязательное «создание» новых денег.

В заключение необходимо сказать, что в реальной жизни не существует «математической ошибки», а введение денег в экономику посредством расходов Министерства финансов США или кредитной деятельности Федеральной Резервной Системы оказывает одинаковый эффект на экономику страны.

Проценты и инфляция

За методы реализации монетарной политики Федеральная Резервная Система часто попадает под огонь критики – обычно ей ставят в вину, что повышая учетные ставки в целях борьбы с инфляцией, Федеральная Резервная Система лишь усугубляет имеющиеся проблемы в экономике. Более того, критики Федеральной Резервной Системы заявляют, что корень проблем финансовой системы кроется в процессе предоставления денежных средств под процент – процессе, который регулируется и осуществляется Федеральной Резервной Системой. Неудивительно, что с точки зрения критиков Федеральной Резервной Системы основной причиной инфляции является предоставление денежных средств под процент. Сторонники подобных взглядов, как правило, убеждены, что предприятия относят платежи по кредитам на себестоимость товаров и услуг и, таким образом, проценты по кредитам оплачиваются из кармана покупателей. Подобные выводы позволяют критиками утверждать, что проценты по кредитам, включенные в стоимость конечных товаров и услуг, приводят к росту цен и, соответственно, уровня инфляции.

Необходимо сказать, что существует множество теорий о влиянии учетных ставок на уровень инфляции, которые, тем не менее, разделяются не всеми экономистами. Скептическое отношение экономистов к подобным теориям объясняется тем, что рост цен на отдельные товары не всегда приводит к повышению общего индекса цен. Таким образом, вывод о том, что в основе роста уровня инфляции лежит повышение цен на отдельные товары представляет собой не что иное, как пример неправильного объяснения природы явления.

При обсуждении вопроса роста цен необходимо отметить, что при использовании фразы «стоимость товара увеличилась» подразумевается, что с некоторого периода времени за один и тот же товар нужно платить больше (вне зависимости от того, что именно используется в качестве средства платежа). Более того, для определенного товара или группы товаров, «увеличение стоимости товара» означает увеличение цены относительно других товаров, которые косвенным образом обмениваются на товар, увеличившийся в цене. При этом, несмотря на то, что после увеличения цен для приобретения более дорогого товара необходимо использовать большее количество денег, чем прежде, необходимо понимать, что уплачиваемые за более дорогой товар деньги были выручены ранее от продажи других товаров и/или услуг. Таким образом, удорожание одного товара часто происходит на фоне удешевления другого – поэтому общая потребность экономики в деньгах не всегда вырастает вместе с ростом цен, т.к. увеличение цен на один товар может компенсироваться снижением цены на другой товар. Другими словами, снижение общего объема денег, необходимого для покупки более дешевых товаров, может компенсировать дополнительный спрос на деньги при проведении расчетов за более дорогие товары.

Проблема заключается в том, что под инфляцией подразумевается непрерывный рост общего уровня цен, что на практике означает одновременный рост цен на все группы товаров без исключений, без фиксации фактов увеличения цен на один товар (группы товаров) с одновременным снижем цены на другой товар (группы товаров).

Принимая во внимание вышесказанное, необходимо отметить, что для проявления инфляции необходимо увеличение количества денег, требуемых для приобретения более дорогих товаров. При этом возросшая потребность в деньгах может быть решена за счет увеличения скорости взаиморасчетов, когда за счет снижения времени на транзакции экономика страны успевает «прокачать» бОльшее количество денег. До определенного предела экономика может использовать существующий объем денег для расчетов за подорожавшие товары за счет увеличения скорости оборота, следовательно, но без постоянного вливания «новых» денег в экономику инфляция не может длиться долгое время.

Как мы выяснили выше, одним из необходимых условий возникновения инфляции является постоянный приток «новых» денег в экономику. Само по себе увеличение издержек и цен, без соответствующего увеличения денежной массы в обороте, позволяющей увеличить цены на товары и услуги за счет «лишних» денег, не может выступать в качестве основной причины инфляции. В том случае, если на фоне роста цен в экономику перестанут поступать «новые» деньги, призванные удовлетворить повышенный спрос на средства расчетов, количество транзакций с расчетами за подорожавшие товары резко снизиться. Таким образом, если в экономике происходит увеличение цен на товары и услуги без соответствующего роста денежной массы, необходимой для покрытия повышенного спроса на средства расчетов, начинается экономический спад, сопровождаемый снижением производства и потребления, массовыми увольнениями и стагнацией.

Снижение экономической активности приводит к тому, что производители теряют возможность «продажи» конечному потребителю возросшей себестоимости своих товаров и услуг. Несмотря на то, что производитель может сталкиваться с реальным ростом своих издержек из-за повышения цен на сырье и материалы, его возможности по повышению цен на продукцию собственного производства ограничиваются общим снижением спроса. Причина увеличения издержек не особо важна, и вне зависимости от того, происходит ли рост издержек по причине роста цен на топливо, увеличения ставок по кредитам или требований по увеличению заработной платы, постоянный рост цен на товары и услуги не может существовать без соответствующего увеличения денежной массы. Реальная инфляция, таким образом, представляет собой постоянный рост цен на товары и услуги, и не зависит от уровня издержек.

Помимо теории, объясняющей инфляцию ростом производственных издержек, существует теория, согласно которой основной причиной инфляции являются учетные ставки по кредитам. Подобная теория не выдерживает критики по причине того, что даже если высокие учетные ставки могут привести к росту производственных издержек, она не объясняет причины появления инфляции. Как выяснилось ранее, высокие цены в экономике не означают наличие инфляции, т.к. под инфляцией подразумевается не наличие высоких цен, а их постоянный рост. Таким образом, согласно теории, объясняющей инфляцию повышенными учетными ставками по кредитам, для разгона инфляции ставки должны постоянно увеличиваться, а при понижении учтенных ставок должна наблюдаться дефляция.

В реальной экономике, как известно, этого не происходит и за последние 45 лет в Соединенных Штатах несколько раз происходило снижение учетных ставок, которое, тем не менее, не приводило к снижению уровня цен. При снижении учетных ставок наблюдалось снижение инфляции, но при этом цены на товары и услуги демонстрировали устойчивый рост. Таким образом, даже при снижении учтенных ставок не происходило снижение цен на товары и услуги, хотя согласно теориям инфляции на основе производственных издержек и учетных ставок, цены должны были снизиться (т.к. наблюдалось снижение себестоимости), что лишний раз доказывает несостоятельность подобных теорий.

Выводы

Соединенные Штаты Америки, наряду с другими развитыми странами, активно применяет принцип частичного резервирования в банковской системе. Использование принципа частичного резервирование делегирует банкам функцию государства по созданию «новых» денег, необходимых для проведения расчетов по сделкам корпоративного и частного характера. Делегирование государственных полномочий банковской системе приводит к уменьшению доходов государственной казны от сеньоража, но государство сознательно идет на этот шаг в связи с тем, что конечными выгодоприобретателями от действий федеральных властей являются конечные пользователи банковской системы – копании и частные лица.

Федеральная Резервная Система является квазигосударстванной организацией (государственно-частное партнерство), в которой интересы федерального правительства Соединенных Штатов представлены посредством Советом Управляющих (Board of Governors). В структуре власти Соединенных Штатов Совет Управляющих Федеральной Резервной Системы представляет собой агентство федерального правительства, члены которого проходят процесс согласования в Сенате и утверждаются президентом США. Совет Управляющих Федеральной Резервной Системы в обязательном порядке предоставляет отчеты Конгрессу Соединенных Штатов Америки, но при этом избавлен от обязанности согласовывать свои действия по достижению поставленных целей для кредитно-денежной системы Соединенных Штатов с представителями законодательной или исполнительной властей. При этом необходимо отметить, что за постановку целей для кредитно-денежной системы Соединенных Штатов отвечают представители Конгресса и Федерального Комитета по операциям на открытом рынке, а Федеральная Резервная Система несет ответственность за достижение поставленных целей. Региональные Резервные Банки представляют собой частные корпорации, исполняющие роль финансовых агентов федерального правительства Соединенных Штатов в своих округах. Акции Федеральной Резервной Системы не продаются частным лицам, а при принятии решений Региональными Резервными Банками применяется правило «один банк – один голос», что исключает возможность установления контроля над системой со стороны крупных банковских структур Восточных Штатов (в первую очередь – Нью-Йорка).

Федеральная Резервная Система приобретает и владеет частью государственного долга федерального правительства Соединенных Штатов, но при этом не определяет объем и типы долговых обязательств, которые должны быть реализованы на открытом рынке для привлечения необходимых средств. Вопросы согласования объемов и типов долговых обязательства целиком и полностью относятся к зоне ответственности федерального правительства, которое указывает необходимые данные при составлении бюджета и согласует их с Конгрессом. На момент написания настоящего отчета Федеральная Резервная Система владела десятью процентами государственного долга федерального правительства Соединенных Штатов. Суммы процентов по долговым обязательствам, находящимся на балансе Федеральной Резервной Системы, уплачиваемые федеральным правительство Соединенных Штатов, за вычетом накладных расходов, зачисляются на счета Министерства финансов США.

Федеральная Резервная Система в Соединенных Штатах не зависит от используемого в стране денежного стандарта, и не представляет собой альтернативу золотому стандарту. Наличие Федеральной Резервной Системы и тип денежного стандарта, принятого в стране, не связано с использованием принципа частичного резервирования банковской системой и тем, кто осуществляет контроль над ней. Таким образом, основной претензией в адрес Федеральной Резервной Системы, является вопрос контроля над кредитно-денежной политикой Соединенных Штатов.

Приложения

Экономические и конституционные ограничения

Вопрос о легитимности выпуска и использования бумажных денег в качестве законного средства платежа был разрешен в ходе судебных разбирательств, получивших общее название «Процесса о законном средстве платежа» (Legal Tender Cases), завершившихся постановлением Верховного суда Соединенных Штатов от 1884 года, предусматривающего законность использования бумажных денег при проведении расчетов по сделкам. С учетом того, что выпуск денежных средств в виде банкнот и монет осуществляется подразделением Министерства финансов США – Бюро гравировке и печати, решение Верховного суда США применяется и к банкнотам Федеральной Резервной Системы (Federal Reserve Notes), которые официальным порядком признаются в качестве законного платежного средства на территории Соединенных Штатов. Однако в начале девятнадцатого века, еще до судебных разбирательств по поводу использования бумажных денег в качестве законного средства платежа, права федерального правительства США на выпуск бумажных денег многократно оспаривались. Даже сегодня находятся граждане, котрые критикующих выпуск бумажных денег и банкнот Федеральной Резервной Системы, которые, по их мнению, нарушают положения Конституции США.

Аргументы противников бумажных денег и банкнот Федеральной Резервной Системы сводятся к тому, что Конституция США содержит ограничения на выпуск «декретных» денег федеральным правительством, т.е. таких, чья стоимость превышает стоимость «носителя». Например, себестоимость банкноты Федеральной Резервной Системы в сто долларов, составляет порядка четырех центов, но при получении вновь отпечатанных денежных знаков в целях обеспечения наличного денежного оборота, банки уплачивают номинальную стоимость банкноты, равную ста долларам США. Более того, по мнению граждан, придерживающихся подобной точки зрения, федеральное правительство вообще не имеет права объявлять какие-либо средства законным средством платежа, а единственно «конституционного правильной» формой валюты являются монеты (подразумевается, что чеканка монет происходит из драгоценных металлов).

Целью нашего исследования является не обсуждение хода судебных разбирательств, относительно конституционности или неконституционности выпуска бумажных денег – обсуждение этих вопросов лучше предоставить юристам. Наше исследование в большей степени относиться к экономической стороне выпуска бумажных денег и различным способам обеспечения эмиссии «декретных» денег. В нашем исследовании мы покажем, что даже при строгом токовании положений Конституции США, федеральное правительство имеет право на выпуск бумажных денег, и что конституционные ограничения не имеют никакого отношения к вопросам экономики.

Законное средство платежа. Кредитные билеты

Принято считать, что выпуск «декретных» денег зависит от наличия следующих прав: 1) права на выпуск бумажных денег; 2) права на объявление бумажных денег в качестве законного средства платежа. При наличии указанны выше прав, могут быть реализованы различные сценарии выпуска бумажных денег. Федеральное правительство, к примеру, может выпустить бумажные деньги, без официального придания статуса законного средства платежа, которые при соблюдении ряда условий будут находиться в обороте. Следовательно, для федерального правительства существуют разные варианты, связанные с выпуском бумажных денег: 1) федеральное правительство может вообще не иметь прав на выпуск бумажных денег и придания им статуса законного платежного средства; 2) федеральное правительство может иметь право на выпуск бумажных денег, но не иметь полномочий на придания им статуса законного платежного средства; 3) федеральное правительство может не иметь права на выпуск бумажных денег, но при этом имеет полномочия по приданию статуса законного платежного средства каким-либо расчетным средствам.

Под законным средством платежа подразумевается расчетное средство, обязательное к приему при проведении оплаты и удовлетворении обязательств по сделкам частного и делового характера, номинированных в долларах. При разбирательствах по сделкам факт оплаты признается судебными органами только в том случае, если она была осуществлена в правильной валюте (законным средством платежа) и в правильном объеме.

При проведении расчетов стороны имеют право использовать в качестве средства расчетов не только доллар США – возможно использование и иных видов валют. Частным случаем использования других валют при проведении расчетов по сделкам является вариант фиксации цен в долларах США на уровне договора, с последующей оплатой контракта в валюте, отличной от доллара США, по заранее обговоренному обменному курсу, либо устанавливаемым банками. Вне зависимости от того в какой валюте производится оплата (подразумевается, что для оплаты используется законное платежное средство), платеж не может быть отвергнут продавцом на том основании, что «бумажные деньги не стоят бумаги, на которой они напечатаны» и они должны приниматься только по номинальной стоимости, которая, как было указано выше, превышает себестоимость изготовления бумажных денег.

В отличие от права на установление законного средства платежа, эмиссия бумажных денег представляет собой абсолютно иной процесс и может быть произведена без установления статуса законного средства платежа для вновь выпущенных денег. Федеральное правительство Соединенных Штатов, к примеру, многократно выпускало в оборот различные варианты бумажных денег (обязательств), без формального придания статуса законного платежного средства. Одним из первых примеров бумажных денег были «кредитные билеты» (bills of credit), которые выпускались правительствами отдельных штатов для исполнения своих обязательств, но при этом не объявлялись в качестве законного средства платежа. «Кредитные билеты» представляли собой обычные долговые обязательства (IOU), которые исполняли роль денег при проведении оплаты по сделкам делового и частного характера.

При осуществлении эмиссии бумажных денег им может быть присвоен статус законного средства платежа, либо деньги могут находиться в обороте, даже не имея такого статуса. Таким образом, правительство может легко осуществить эмиссию бумажных денег, без предоставления вновь выпущенным деньгам привилегии законного средства платежа. Наиболее простым способом осуществления эмиссии бумажных денег является их выпуск для последующего взимания с их помощью различных налогов и сборов, поступающих в доход государства. В этом случае выпущенные правительством бумажные деньги имеют определенную (номинальную) стоимость для всех граждан и предприятий, обязанных уплачивать соответствующие налоги и сборы, и оплата задолженностей по налогам и сборам производится теми деньгами, которые правительство запускает в оборот. Как видно из приведенного примера, выпуск бумажных денег правительством для последующих расчетов с гражданами и предприятиями по налоговым платежам, это не то же самое, что представление статуса законного средства платежа вновь выпущенным деньгам. Тем не менее, даже не имея статуса законного средства платежа бумажные деньги, выпущенные правительством, будут иметь определенную (номинальную) стоимость для граждан и предприятий при дальнейших взаиморасчетах с правительством по налоговым платежам и сборам.

Конституционные ограничения

Конституция Соединенных Штатов содержит положения в отношении прав выпуска бумажных денег и возможности предоставления статуса законного средства платежа только в части ограничений полномочий отдельных штатов по этим вопросам. В соответствие с десятым разделом первой статьи Конституции США (Article I, Section 10) отдельным штатам воспрещается предоставлять статус законного средства платежа любым расчетным средствам, кроме выполненных в виде золотых и серебряных монет. Отдельным штатам также воспрещается осуществление эмиссии бумажных денег в виде «кредитных билетов» и чеканка монет. Указанные в Конституции ограничения, однако, относятся только к отдельным штатам и не применимы к федеральному правительству Соединенных Штатов.

No State shall enter into any Treaty, Alliance, or Confederation; grant Letters of Marque and Reprisal; coin Money; emit Bills of Credit; make any Thing but gold and silver Coin a Tender in Payment of Debts; pass any Bill of Attainder, ex post facto Law, or Law impairing the Obligation of Contracts, or grant any Title of Nobility.

USA Constitution, Article I, Section 10

Что касается Конгресса Соединенных Штатов, то его полномочия в отношении реализации денежной политики государства прописаны в восьмом разделе первой статьи Конституции США, где определяются следующие права законодательной ветви власти: 1) возможность привлечения заемных средств; 2) обеспечение выпуска монет и определения их стоимостных параметров. Более того, полномочия Конгресса не ограничиваются только правами на привлечение заемных средств и обеспечением выпуска монет, но и включают в себя права на «определение уровня налогов и обеспечение их сбора», и «регулирования торговых отношений между отдельными штатами».

The Congress shall have Power To lay and collect Taxes, Duties, Imposts and Excises, to pay the Debts and provide for the common Defence and general Welfare of the United States; but all Duties, Imposts and Excises shall be uniform throughout the United States;

To borrow money on the credit of the United States;

To regulate Commerce with foreign Nations, and among the several States, and with the Indian Tribes;

USA Constitution, Article I, Section 8

Согласно современной интерпретации Конституции США считается, что функции осуществления эмиссии бумажных денег и придания им статуса законного средства платежа неотделимы от полномочий по определению стоимости выпускаемых монет и привлечения заемных средств и, следовательно, эти полномочия входят в зону ответственности федерального правительства США. Несмотря на то, что в настоящий момент подобное прочтение Конституции США считается общепринятым, в начале девятнадцатого века права федерального правительства по определению кредитно-денежной политики, включая вышеперечисленные полномочия, ставились под серьезное сомнение.

Положение о кредитных билетах интересно тем, что вопрос целесообразности внесения формулировки в Конституцию о возможности выпуска бумажных денег рассматривался Конституционным конвентом в приоритетном порядке. Черновой вариант Конституции предусматривал предоставление Конгрессу права на выпуск бумажных денег, но по причине того, что большинство делегатов Конвента опасались повторения истории с Континенталами, выпуск которых во время Войны на независимость США сопровождался огромной инфляцией, положение о наделении Конгресса правом на выпуск бумажных денег было изъято из конечного варианта Конституции. При этом необходимо отметить, что в процессе обсуждения даже те делегаты Конвента, которые голосовали против положения о наделении Конгресса правом на выпуск бумажных денег, не считали, что исключение данного положения из текста Конституции каким-либо образом ограничивает права Конгресса по выпуску бумажных денег. Значительная часть делегатов Конвента придерживалась мнения, что выпуск бумажных денег является целесообразным процессом, но его следует применять только в крайних случаях. Таким образом, делегаты Конституционного конвента не пришли к соглашению по вопросу выпуска бумажных денег, отложив принятие решения по данному вопросу до лучших времен.

Десятая поправка к Конституции США определяет права отдельных штатов и граждан, не относящиеся к юрисдикции федерального правительства США. На основании Десятой поправки некоторыми критиками делаются заявления о том, что право на выпуск бумажных денег прямо не прописано в Конституции, следовательно, Конгресс не обладает полномочиями по выпуску бумажных денег (иными словами, про мнению ряда критиков, выпуск бумажных денег запрещен). Однако положения восьмого раздела первой статьи Конституции США предусматривают право Конгресса на принятие законов, «необходимых для реализации полномочий, прямо указанных в Конституции». В ходе судебных разбирательств по вопросу легитимности выпуска бумажных денег, на основании данного положения Конституции судебными органами было подтверждено право Конгресса на эмиссию бумажных денег.

To make all laws which shall be necessary and proper for carrying into execution the foregoing powers, and all other powers vested by this constitution in the government of the United States, or in any department or officer thereof.

USA Constitution, Article I, Section 8

Вопрос по определению статуса законного средства платежа, в части полномочий федерального правительства США, не рассматривался Конституционным конвентом. Дело в том, что во времена проведения Конвента право по определению статуса законного средства платежа считалось неотделимым от права на чеканку монет. При этом необходимо отметить, что во времена Конвента правом на чеканку монет, как правило, обладали только центральные власти (суверены), но, по мнению делегатов Конвента, это право должно принадлежать гражданам страны, которые имеют возможность по его реализации посредством представительного органа власти – Конгресса США.

Первые примеры использования права по приданию статуса законного платежного средства были зафиксированы в 1792 – 1793 годах, когда такой статус был присвоен ряду монет иностранной чеканки. На основании принятого в 1834 году Монетного Акта (Coinage Act of 1834) федеральное правительство США уменьшило содержание золота для вновь выпускаемых монет, которые, тем не менее, имели статус законного платежного средства и могли использоваться для исполнения обязательств по сделкам делового и частного характера, заключенных до даты принятия решения о снижении доли золота в монетах (т.е. до 1834 года). В 1853 году федеральное правительство США присвоило статус законного платежного средства ряду серебряных монет, несмотря на то, что содержание серебра в них не соответствовало существующим нормативам.

Первые бумажные деньги были выпущены федеральным правительством США во времена Англо-Американской войны 1812 года. Изначально бумажные деньги были выпущены в виде процентных облигаций, при погашении которых владельцу уплачивалась определенная плата за предоставление фондов, и которые принимались федеральным правительством в счет оплаты налоговых платежей и сборов. Спустя некоторое время бумажные деньги выпускались уже в виде обычных банкнот, не приносящих своим владельцам каких-либо процентов, т.е. не особо отличались от современных бумажных денег. Следующий выпуск бумажных денег был произведен федеральным правительством США в 1837 году, которые были выведены из оборота лишь к 1843 году. Бумажные деньги так же выпускались федеральным правительством США в 1857 и 1861 годах. Необходимо отметить, что бумажные деньги, выпускаемые федеральным правительством США, не обладали статусом законного платежного средства, но при этом с их помощью обеспечивались расчеты по различного рода сделкам. Особо примечательно, что бумажные деньги, выпускаемые федеральным правительством США, не всегда подразумевали обмен на золото или серебро при их погашении.

До момента начала Гражданской войны федеральное правительство США неоднократно использовало свои права, как на выпуск бумажных денег, так и на предоставление статуса законного платежного средства некоторым монетам. Ситуация изменилась в 1860 году, когда выпущенные федеральным правительством США бумажные деньги, известные под названием «гринбеки» (Greenbacks), были объявлены законном средством платежа, несмотря на то, что они не имели золотого или серебряного обеспечения.

Влияние конституционных ограничений на экономику Соединенных Штатов

В том случае, если федеральное правительство не обладает полномочиями по предоставлению статуса законного платежного средства, вопрос о праве на эмиссию бумажных денег вообще теряет свою актуальность. Подобная ситуация объясняется тем, что находящиеся в обороте бумажные деньги представляют собой определенную ценность для участников экономической деятельности, выраженную их номинальной стоимостью, которую легко учитывать при сделках делового и частного характера. К примеру, всякий раз, когда федеральное правительство США производило эмиссию бумажных денег для расчетов по налогам и сборам будущих периодов, выпущенные правительством денежные средства использовались гражданами и предприятиями при проведении взаиморасчетов по сделкам до момента из погашения при оплате налогов и сборов, поступающих в доход государственной казны. Таким образом, даже если у банкнот Федеральной Резервной Системы будет отозвана привилегия законного платежного средства, то, вероятнее всего, это не отразиться на их обороте, т.к. они могут быть использованы при любых взаиморасчетах с федеральным правительством и применяться банками при формировании банковских резервов. Следовательно, отсутствие права на предоставление статуса законного средства платежа никоим образом не мешает осуществлению эмиссии бумажных денег.

Еще одним камнем преткновения при толковании положений Конституции США в отношении бумажных денег является вопрос выпуска «кредитных билетов». Как правило, в основе критики по вопросу выпуска «кредитных билетов» лежит положение Конституции, предписывающее выпускать деньги только в виде монет. Несмотря на наличие положения в Конституции США, ограничивающее выпуск денег только чеканной монетой, федеральное правительство имеет возможность по привлечению заемных средств под свои долговые обязательства, т.к. выпущенные федеральным правительством заемные обязательства представляют собой нечто большее, чем обычные долговые расписки. Политика федерального правительства США по привлечению заемных средств часто попадает под огонь критики, которая использует заявления о «неконституционности» выпуска бумажных денег. Подобные заявления со стороны различных критиков позволяют делать выводы о невозможности выпуска «кредитных билетов» (читай – долговых обязательств) федеральным правительством США.

Несмотря на наличие критики федерального правительства США в части привлечения заемных средств на основе выпуска долговых обязательств, федеральное правительство может применять принцип «декретных» денег даже при выпуске монет из драгоценных металлов. Объясняется это тем, что положения Конституции, определяя законность выпуска денег в виде монет, не требуют того, чтобы содержание золота или серебра в монетах соответствовало их номинальной стоимости. Фактически речь идет о том, что обладая правом на эмиссию денег в виде монет, федеральное правительство за счет регулирования содержания драгоценных металлов (в первую очередь – в сторону снижения содержания драгметаллов) может обеспечить практически неограниченный выпуск денег, на которые не будут распространяться ограничения Конституции США.

В настоящее время федеральное правительство США осуществляет выпуск монет различного номинала для удовлетворения потребностей при проведении расчетов в небольших объемах (как правило, монеты используются для осуществления мелких ежедневных расходов). Все монеты, выпускаемые федеральным правительством США, представляют собой «декретные» деньги, т.к. стоимость содержащегося в них металла ниже их номинальной стоимости. Таким образом, даже выпускаемые в США монеты, наряду с бумажными деньгами, являются «декретными» деньгами, т.к. их стоимость определяется федеральным правительством США, а не стоимостью содержащихся в них металлов. Для осуществления оборота монет в экономике им не обязательно нужно присваивать статус законного средства платежа, как и в случае с бумажными деньгами, а ценность монет для граждан и предприятий определяется возможностью их использования при расчетах с федеральным правительством США по номинальной стоимости.

Хотелось бы отметить, что федеральное правительство США рассматривает проект замены банкнот номиналом один доллар на монеты соответствующего номинала. Теоретически такую операцию можно произвести в отношении банкнот других номиналов и даже пойти чуть дальше, лишив находящиеся в обороте банкноты статуса законного средства платежа. Скорее всего, такой шаг со стороны федерального правительства США вызвал бы одобрение, либо согласие, ревнителей точного исполнения положений Конституции, но при этом бы не оказал существенного влияния на право выпуска «декретных» денег федеральным правительством США.

Подводя итог вышеизложенного необходимо сказать, что наличие положения в Конституции США, запрещающее выпуск денег в отличной от монет форме, не означает того, что Соединенные Штаты непременно должны оперировать золотым или серебряным стандартом, равно как и не запрещает выпуск «декретных» денег федеральным правительством США. Даже в случае строгой интерпретации Конституции США её положения не содержат ограничений в части выпуска «декретных» денег и, соответственно, присущей им инфляции.

Федеральная Резервная Система и режим Чрезвычайного положения

Федеральная Резервная Система и «декретные» деньги часто становятся объектом критики по причине того, что они, якобы, возникли в результате действий президента Рузвельта, который в 1933 году ввел в действие режим Чрезвычайной ситуации в Соединенных Штатах. Как правило, подобная критика сопровождается утверждениями о том, что Соединенные Штаты являются страной-банкротом. Ниже мы более подробно рассмотрим вопрос о том, насколько данные утверждения соответствуют действительности.

Как уже было показано ранее, Федеральная Резервная Система была создана на основании принятого Конгрессом Закона о Федеральной Резервной Системе в 1913 году (Federal Reserve Act of 1913). Согласно принятого закона, Конгресс делегировал свои полномочия в части организации работы кредитно-денежной системы, определяемые Конституцией США, вновь созданной Федеральной Резервной Системе. Принятие Закона о Федеральной Резервной Системе не сопровождалось объявлением режима Чрезвычайного положения и происходило в штатной обстановке.

Основания для введения режима Чрезвычайной ситуации возникли позднее, когда во время Великой Депрессии (1929 – 1933) федеральное правительство США было вынуждено реагировать на ухудшение экономической ситуации в стране. К зиме 1933 года экономическая активность в Соединенных Штатах снижалась уже четвертый год подряд, и довольно тяжелое положение в экономике осложнялось еще и постоянными банковскими паниками, происходившими на фоне ухудшения ситуации в стране. Когда президент Рузвельт в марте 1933 года официально вступил в должность, в Соединенных Штатах бушевала банковская паника (The Banking Crisis of 1933), которая и стала предметом пристального внимания федерального правительства США и вновь избранного президента.

В целях борьбы с кризисом, постоянными банковскими паниками и оттоком золота за границу президент Рузвельт, вскоре после вступления в должность, закрывает американские банки («банковские каникулы»). Основанием для закрытия банков послужил «Закон о торговле с врагом» (Trading With the Enemy Act of 1917), предоставлявший президенту широкие полномочия в отношении финансовой системы страны. При использовании «Закона о торговле с врагом» возникли определенные сложности – дело в том, что этот закон мог применяться только в военное время. Для того, чтобы обойти имевшееся ограничение, президент Рузвельт объявил в стране режим Чрезвычайной ситуации и добился созыва внеочередной сессии Конгресса для утверждения плана дальнейших действий. Во время внеочередной сессии, Конгресс принял «Чрезвычайный закон о банках» (The Emergency Banking Act), который вносил поправки в «Закон о торговле с врагом» и подтверждал возможность введения режима Чрезвычайной ситуации в мирное время. Таким образом, действия президента Рузвельта по реализации плана борьбы с банковскими паниками в стране получили официальное одобрение Конгресса США. Принятый Конгрессом закон так же предусматривал механизмы санации банков, порядок закрытия проблемных банков, и определял процедуру привлечения Федеральной Резервной Системы для обеспечения необходимого уровня ликвидности в стране.

После того, как президент Рузвельт ввел в стране режим Чрезвычайной ситуации, банкам было запрещено проводить операции с золотом и обменом иностранной валюты. Более того, на основании исполнительного указа президента США №6102 от 05.04.1933 (Executive Order 6102) гражданам и организациям запрещалось осуществлять накопления и расчеты в золоте. Все золото, которое на момент принятия исполнительного указа находилось на руках у американских граждан и организацией, подлежало обязательной сдаче официальным властям по курсу 20.67 доллара за одну тройскую унцию. Иными словами, на основании исполнительного указа №6102 все золото, находившееся на руках у американских граждан и организаций, было национализировано.

Следующим шагом федеральных властей США стало снижение доли золота в долларе. Для проведения операции по снижению золотого содержания доллара, федеральное правительство США использовало «Поправку Томаса» (Thomas Amendment) к «Закону о регулировании сельского хозяйства» (Agricultural Adjustment Act), позволявшей федеральному правительству временно снижать вдвое долю золота в долларе. На основании «Поправки Томаса» цена золота была временно увеличена до 35 долларов за тройскую унцию, а в январе 1934 года новая цена золота была закреплена принятием «Закона о золотом запасе» (Gold Reserve Act). Принятый «Закон о золотом запасе» позволял не только снижать содержание золота в долларе на сорок процентов от зафиксированного раннее уровня, но и легализовал национализацию золота. Согласно принятому закону, все имевшееся на руках американских граждан и организаций золото в виде монет и слитков, подлежало обязательной передаче официальным властям. Помимо этого из денежного оборота выводились золотые монеты, а весь контроль над торговлей и перемещением золота на территории Соединенных Штатов передавался министру финансов США. Все запасы золота, сделанные частным порядком, объявлялась вне закона. Исключение по использованию золота было сделано лишь для промышленного производства, сферы искусств и нумизматов.

До принятия «Закона о золотом запасе», позволившим со временем реорганизовать систему золотого стандарта, Конгресс США принял решение о приостановке действия золотого стандарта на территории Соединенных Штатов и отменил все положения, предусматривающие использование золота при расчетах. Отмена положений, предусматривающих использование золота при взаиморасчетах, потребовалась по причине того, что в обороте находились государственные и частные долговые обязательства, погашение которых должно было осуществляться золотом. Погашение подобных долговых обязательств, как правило, происходило по тому курсу, который существовал на момент выпуска обязательств – такой механизм позволял защитить кредиторов от возможного снижения обменного курса.

Действия федерального правительства США по аннулированию контрактов, требующих оплаты золотом, было поддержано Верховным судом США в феврале 1935 года. На основании решения Верховного суда федеральное правительство США получило возможность погашать задолженность по аннулированным контрактам не золотом, а бумажными деньгами. С учетом того, что в результате действий федеральных властей доллар США обесценился почти наполовину, это привело к пропорциональному уменьшению долговой нагрузки по имевшимся ранее контрактам и обязательствам, требовавшим оплату золотом. Фактически речь идет о том, что оплата по старым долгам, номинированных в золоте, проводилась при помощи резко подешевевшего доллара, что и привело к появлению слухов о «банкротстве» Соединенных Штатов.

Касательно утверждений о том, что в Соединенных Штатах, якобы, до сих пор действует режим Чрезвычайной ситуации, необходимо отметить, что бОльшая часть положений о введении подобного режима была прекращена по истечению определенных законом сроков. Однако, исполнительной указ №6102 президента Рузвельта от девятого марта 1933 о запрете хранения золота, не прошел формальную процедуру по отмене его действия. Ситуация с исполнительным указом №6102 объясняется тем, что его положения вошли в состав принятых «Закона о режиме Чрезвычайной ситуации» (National Emergencies Act, 1976) и «Закона о мировой экономической стабильности» (International Economic Powers Act, 1977). Таким образом, заявления критиков о продолжающемся в Соединенных Штатах режиме Чрезвычайной ситуации, предоставляющей дополнительные полномочия федеральному правительству, не имеют под собой никаких оснований.

С учетом вышесказанного должно быть ясно, что ни одно из действий федеральных властей США (законодательной, судебной и исполнительной) не способствовало передаче каких-либо полномочий Федеральной Резервной Системе. Федеральными властями Соединенных Штатов была проведена трансформация кредитно-денежной политики в стране, выразившаяся в переходе от системы золотого стандарта к использованию «декретных» денег, но при этом федеральные власти сохранили контроль над главным элементом финансовой системы страны – монетарной политикой, практическая реализация которой поручена Федеральной Резервной Системе. Относительно комментариев об использовании режима Чрезвычайной ситуации для принятия «нужных» решений, необходимо указать на то, что все решения, принятые в отношении финансовой системы страны, были приняты в соответствие с законодательном процессом Соединенных Штатов и подтверждены Конгрессом США.

Соединенные Штаты не являются «страной-банкротом» и пунктуально оплачивают все свои обязательства. Причиной появлений слухов о «банкротстве» Соединенных Штатов послужили действия федеральных властей по отмене обязательств, номинированных в золоте. Важно отметить, что действия федерального правительства США по отмене обязательств, номинированных в золоте, были поддержаны Верховным Судом и Конгрессом.

В настоящее время больше не действует режим Чрезвычайной ситуации, введенный президентом Рузвельтом в 1933 году для борьбы с последствиями Великой Депрессии.

Уведомление

Перевод и публикация отчета Томаса Вудворда «Федеральная резервная система: Мифы и реальность» осуществлен в научно-исследовательских и образовательных целях на условиях«fair use», и не преследует коммерческой выгоды.

Перевод осуществлен с электронной версии отчета «Money and the Federal Reserve System: Myth and Reality» by G. Thomas Woodward (CRS Report for Congress, No. 96—672 E).

Контакты

Стихин А. А.

email: alexander.stikhin@gmail.com

Facebook: https://www.facebook.com/alexander.stikhin

LJ: http://astikhin.livejournal.com/

Content

Федеральная резервная система
Мифы и реальность
Томас Вудворд

Введение

Структура и полномочия Федеральной Резервной Системы

Государственная или частная?

Региональные Резервные Банки и кредитно-денежная политика

Как работает Федеральная Резервная Система. Как банки «создают» деньги

Механизмы финансирования и аудита Федеральной Резервной Системы. Доход на капитал региональных Резервных Банков

Что Федеральная Резервная Система делает с прибылью?

Природа денег. Чем обеспечены банкноты Федеральной Резервной Системы США?

Формы расчетных средств в США

Исполнительный указ №11110 (Executive Order #11110)

Доходы правительства США и банковская система со стопроцентным резервированием

Основные проблемы экономики

Зачем нужна Федеральная Резервная Система?

Золотой стандарт и Федеральная Резервная Система

Денежная система, частичное резервирование и Центральный банк

«Математическая ошибка»

Проценты и инфляция

Выводы

Приложения

Законное средство платежа. Кредитные билеты

Конституционные ограничения

Влияние конституционных ограничений на экономику Соединенных Штатов

Уведомление

Контакты